政策转向阴云下的套息回潮：日元为何再度失守？

周二（10月7日），欧洲时段美元兑日元延续走强至150.50上方。汇价跟随美元整体上涨而抬升；与此同时，日元继续明显跑输主要货币，市场围绕日本新任首相高市早苗的政策取向重估日本央行的后续路径。



基本面
围绕日本面，驱动在于“政策预期再定价”。市场认为高市早苗出任首相后，可能打断日本央行“温和正常化”的进程。她曾批评日本央行的货币紧缩立场，并倾向通过更高财政支出与减税对冲生活成本上升压力。若这种政策偏好转化为对日本央行继续收紧的制衡，市场对“更多加息”的希望转弱，直接压制日元——过去数周因“进一步收紧”共识而获益的日元，出现了明显的“再贴现”。换言之，日元的强势基础被掏空，套息交易的吸引力回升，美元兑日元的弹性被放大。

美元端则呈现“逆风不跌”的韧性。尽管美联储年内剩余两次议息被定价为各降息25个基点，且美国政府停摆仍在持续，美元依旧获得买盘。CME FedWatch显示，市场认为联储在年内两次会议分别降息25个基点的概率约为81.5%。按常理，偏鸽的联储与停摆的不确定性应限制美元上行，但现实是：美元指数仍靠近98.50，显示美元的“相对优势”来自对手盘的脆弱——此处即日元的政策预期松动。

接下来，北美时段一系列美联储官员讲话将成为短线波动源：亚特兰大联储主席Raphael Bostic、理事Michelle Bowman与Stephen Miran、以及明尼阿波利斯联储主席Neel Kashkari均将在周二发声。由于政府停摆导致关键经济数据缺席，市场将从官员口径中寻找对劳动力市场和通胀预期的最新解读，进而微调对“年内两次各25bp降息”的定价。若口径不改“通胀回落、政策可循”的主线，美元上行空间仍受限；但只要日元端的政策不确定性继续发酵，美元兑日元的多头结构就仍具备相对优势。

技术面：
从日线图看，多头占优且进入“上轨外延伸”阶段。布林带中轨148.040，上轨150.168，下轨145.912；当前价已显著站上上轨，属于“趋势加速”形态，但亦提高了短线回撤概率。前高150.914构成上方阻力；若日线收于其之上并连续两日有效站稳，可视为一次“量能突破”的确认，否则容易演化为“假突破—回测上轨”的常见路径。



动能方面，MACD读数：DIFF 0.445，DEA 0.237，柱状图0.415，金叉延续且柱体转正放大，说明趋势与动能同向；RSI（14）为64.997，处于多头市场情绪的“强势区间”，虽未触发传统意义的超买（70）阈值，但若继续在上轨之外奔跑，RSI逼近70后出现“顶背离”的几率会升高。支撑方面，150.168（布林上轨）是第一道动态支撑，失守后关注148.040（中轨）这一多空分水岭；更下方的145.912（下轨）与回测低点145.851、145.480构成强支撑密集区。

市场情绪观察
当前情绪的关键词是“相对交易”与“套息回潮”。美联储偏鸽使得“买美元”并非顺风车，但“卖日元”因政策不确定性而成为主线，导致美元兑日元的相对强势。另一方面，由于政府停摆与数据真空，使“口径驱动”成为短线主导——一旦出现任何暗示“美联储无需进一步降息”或“日本央行难以推进正常化”的表述，情绪将被迅速放大。需要警惕的是，汇价逼近历史密集阻力带时，“言语引导”“干预预期”常会被市场当作风险对冲的理由，容易制造快速回撤与“假突破”的情绪波动。