杰克逊霍尔前：美元98防线"电子战"告急！美债108基点陡化暗藏杀机

周一（8月18日），美元指数报98.0199，日内小幅上涨0.19%，在低位震荡中显露出企稳迹象。美债市场同样备受关注，收益率曲线陡化至2021年10月以来最显著水平，5年期与30年期国债收益率差（5s/30s）一夜之间扩大至108.3个基点，创下近年新高。市场情绪在乐观与谨慎间摇摆，股票市场屡创新高、企业信用利差收窄，映射出美国经济表面上的健康景象。然而，美联储政策预期、地缘局势与能源价格的潜在波动为市场增添了复杂性。



本文将从基本面与技术面视角，结合最新数据与市场情绪，剖析美元指数与美债市场的最新动态，并展望未来趋势。

基本面分析：美联储政策与经济信号交织
美联储降息预期升温
市场对美联储货币政策的关注度空前高涨，尤其是在本周即将公布的联邦公开市场委员会（FOMC）会议纪要以及杰克逊霍尔年会上鲍威尔主席的讲话临近之际。根据市场定价，投资者预计至明年7月，联邦基金利率有67%的概率下调100个基点。这一预期受到近期经济数据的支撑：7月CPI同比上涨2.7%，核心CPI为3.1%，通胀压力温和，未触发市场对加息的担忧。分析师指出，交易员对9月降息25个基点的押注概率已飙升至96%，甚至有财长贝森特暗示50个基点降息的可能性，显示市场对宽松政策的期待进一步升温。

与此同时，美联储内部的政策分歧也值得关注。当前FOMC投票成员中，仅有两位被认为是特朗普政策的支持者，但随着Stephen Miran可能在未来获得参议院确认，决策层的鹰派声音或将增强。这可能对鲍威尔的政策表述形成一定压力，尤其是在美国利率（4.375%）显著高于欧元区（2%）的背景下，市场期待鲍威尔在杰克逊霍尔会议上释放偏鸽派的信号。

美债市场供需与收益率曲线陡化
美债收益率曲线的陡化是近期市场的一大焦点。5年期与30年期国债收益率差扩至108.3个基点，反映出市场对长期收益率的预期上行。驱动这一现象的因素包括：一是美联储政策预期的不确定性，二是对未来通胀的潜在担忧，三是美债供给增加带来的期限溢价压力。知名机构分析指出，市场对特朗普关税言论引发的通胀风险保持警惕，尽管当前通胀数据未见明显上行压力，但长期国债的期限溢价正在上升。

然而，市场也存在对冲通胀压力的因素。原油期货价格跌破65美元/桶，部分机构甚至预测油价可能进一步下探至30-60美元区间。这种情景若实现，将显著缓解通胀压力，并可能推动联邦基金利率更快降至3%左右。低油价还将通过降低抵押贷款利率（或降至5%以下）刺激房地产市场复苏。数据显示，住房活动占美国GDP比重在过去三年处于二战以来低谷，抵押贷款利率的下降或将显著提振相关经济活动。

此外，美国财政赤字问题同样影响美债市场情绪。7月财政赤字达2910亿美元，财政部持续加大国库券发行规模，短期内加剧了市场对供需平衡的担忧。尽管如此，部分机构认为，随着经济增长提速（预计实际GDP接近3%），赤字占GDP比重有望下降，缓解期限溢价压力。

俄乌局势与经济数据的影响
俄乌局势的进展对美元和美债市场构成间接影响。市场密切关注特朗普与乌克兰总统泽连斯基及欧洲领导人的会晤，预期可能涉及领土交换的和平提案。这可能缓解地缘政治风险，降低避险资产需求，从而对美元形成一定压力。有分析师指出，近期就业数据和通胀走势显示美国经济正在降温，这进一步强化了市场对降息的预期。

周一公布的NAHB住房市场指数预计小幅升至34，但仍反映出建筑商对高抵押贷款利率、需求疲软及库存增加的悲观情绪。尽管如此，近期财政立法为建筑行业带来了一些利好，市场期待中长期住房需求的回暖。

技术面分析：美元指数的低位盘整与关键点位
美元指数当前报98.0199，日内微涨0.19%，但整体仍处于低位震荡格局。日线图显示，美元指数显著低于50日均线（99.0859）、100日均线（99.1465）以及200日均线（102.9747），反映出中长期下行压力。近期走势在97-99区间内波动，短期内未能突破50日均线，显示多头动能不足。



从技术形态看，美元指数在8月初触及数周低点后，呈现出弱势企稳迹象。日线图上，RSI（相对强弱指数）徘徊在40附近，未进入超卖区域，表明空头动能有所减弱，但也缺乏明确的反转信号。MACD指标显示快线与慢线在零轴下方趋平，短期内可能延续震荡格局。关键支撑位在97.50附近，若跌破可能进一步测试97整数关口；上方阻力位在50日均线99.0859，突破该点位需基本面利好的强力推动。

美债收益率的技术走势同样值得关注。10年期美债收益率近期在4.27%-4.32%区间内波动，短期内未能突破前期高点4.5%。分析师指出，10年期收益率近期回落至4.215%，为过去一周低点，反映出市场对长期利率的锁定行为。 2年期与10年期收益率的持续回落（分别至3.668%和4.231%）进一步印证了市场对降息预期的消化。

未来趋势展望
展望未来一周，美元指数与美债市场的走势将高度依赖美联储的政策信号与经济数据的表现。FOMC会议纪要和鲍威尔在杰克逊霍尔年会的讲话将成为市场焦点。若纪要显示更多委员倾向于9月降息，或鲍威尔释放鸽派信号，美元指数可能继续承压，测试97.50支撑位。反之，若美联储强调通胀风险或经济增长韧性，美元可能短暂反弹，挑战99关口。

美债收益率曲线的陡化趋势或将延续，但需警惕原油价格下行对通胀预期的抑制作用。若油价进一步跌向30-60美元区间，长期收益率的上行空间可能受限，10年期收益率或在4.2%-4.4%区间内震荡。俄乌局势的进展亦需密切关注，若和平谈判取得突破，避险情绪降温可能对美元和美债收益率构成双重压力。

综合来看，美元指数短期内料维持97-99区间震荡，缺乏明确趋势性方向。美债市场则需平衡降息预期与供给压力的博弈，收益率曲线陡化可能继续，但幅度或受限。投资者需密切关注本周FOMC会议纪要、初请失业金数据以及鲍威尔的讲话，以捕捉市场方向的进一步线索。