石破茂的执政危机：日本政治动荡如何影响金融市场？

2025年7月20日，日本参议院选举结果揭晓，自民党-公明党执政联盟仅获41席，未能触及50席的多数线。叠加2024年10月众议院选举失利，首相石破茂成为日本战后首位在众参两院均无多数支持的首相。



这一政治格局的剧变不仅引发日本国内政局动荡，更对金融市场产生了连锁冲击，国债收益率攀升、日元承压、股市波动加剧，全球投资者对日本资产的风险预期显著上升。

执政联盟失势

此次参议院选举失利成为压垮石破茂政府的关键稻草。选举结果显示，自民党与公明党组成的执政联盟在参议院席位未达多数，而此前众议院选举的失利已让其失去下议院主导权。双重失利下，石破茂政府陷入“双无多数”的执政困境，成为日本战后首位面临这一局面的首相。

政治根基的动摇直接体现在民意支持率上。目前石破茂支持率已暴跌至20%以下的“下台水域”，党内“逼宫”压力持续加剧。自民党参议员青山繁晴公开批评其“缺乏领导力，更像外部评论家而非首相”，并警告选举当晚可能引发“天下大乱”。尽管石破茂坚持留任，但评论家田崎史郎预测指出，若选举失利，其需在8月8日前辞职以承担政治责任，党内对新总裁接任的呼声已逐渐高涨。

执政联盟的失势还直接威胁政策推进。石破茂政府若想通过2025财年预算等关键法案，必须与民主党、三成党等反对党合作，而这种“弱势执政”状态可能导致政策瘫痪。《路透社》分析认为，政治不确定性的加剧可能进一步扩大日本财政赤字，削弱政策连贯性与执行力。

选举失利背后

石破茂政府的接连失利并非偶然，而是党内矛盾、政策争议与民意背离共同作用的结果。

领导力质疑

自民党内部对石破茂的不满早已积累。除青山繁晴的公开批评外，党内认为其在应对通胀、移民等民生问题上缺乏有效策略，鹤保庸介议员的失言风波更被视为石破茂领导力不足的佐证。即便执政联盟在此次选举中保住多数，石破茂的辞职风险也“越来越近”，党内权力格局的重新洗牌已箭在弦上。

政策争议

石破茂政府在美日贸易谈判（8月1日截止）中因通胀与关税问题分心，未能有效平衡国内经济治理与外交谈判，导致投资者对政策稳定性的信心削弱。同时，其考虑与立宪民主党组成“大连立”政府的策略被批评为类似战时“大政翼赞会”的集权模式，引发公众对权力过度集中的担忧，进一步拖累民意支持。

民意失望

日本民众对经济民生问题的不满是选举失利的核心原因之一。通胀压力持续、消费信心低迷，而政府未能推出有效刺激政策，反而因政治内耗错失治理窗口。选民对“金融抑制”（低利率政策）的不满在此次选举中集中爆发，成为执政联盟失势的重要推手。

金融市场震荡

政治动荡迅速传导至金融市场，日本国债、日元、股市及黄金等资产均出现显著波动，市场对财政风险与政策不确定性的定价持续升温。

日本国债：收益率创历史新高，财政担忧主导市场

选举前，市场已因财政赤字担忧推高日本国债收益率，30年期国债收益率创下历史新高。选举结果公布后，20年期和40年期国债收益率分别上升1和4个基点，10年期国债收益率升至0.97%（+2.5基点）。

分析师普遍认为，石破茂下台可能性或与反对党合作的预期，是国债收益率攀升的核心原因若与支持宽松政策的反对党合作，日本可能增加财政支出（如消费税减免），推高国债发行预期。

AGF Investments的Tom Nakamura强调，财政担忧将继续主导JGB市场，长期收益率仍有上行压力。巴克莱预测，若民粹主义政党推动消费税减免，30年期国债收益率可能再升15-20个基点，引发债市“熊市陡化”。

日元：短期小幅走强难掩长期承压，干预风险上升

选举结果公布后，日元兑美元小幅走强，因市场已提前计价失利影响，但整体仍处于承压区间。年内日元兑美元波动区间为140-160，美元/日元在149.2遇阻，维持142-149交易区间，选举后未跌破142关键支撑位。

长期来看，日元下行风险仍存。BNY分析师预测，若石破茂下台，政治不稳定可能推高美元/日元至155甚至160，触发日本财务省干预。

德意志银行进一步警告，若继任者（如高市早苗）恢复宽松货币政策，日元将进一步走弱。此外，美日贸易谈判的不确定性也加剧了日元波动，若谈判失败，出口行业受挫可能进一步削弱日元支撑。

日经225指数：短期小幅上涨，政治不确定性压制长期信心

从具体表现看，iSharesMSCIJapanETF（EWJ）7月22日收于72.965美元，较前日小幅上涨0.25%，一周内涨幅达2%；但日经225期货在选举后仅小幅上涨，东京证券交易所指数（TOPIX）7月下跌1.2%，反映政治不确定性的拖累。

分析师对股市前景持谨慎态度。Nikko Asset Management的Toshiya Matsunami警告，若执政党失去多数，日股可能下跌8%，需35-75天触底；政治不稳定可能导致外资流出，出口股（如汽车）因美日贸易谈判风险承压，但日元走弱可能短期利好出口企业。此外，石破茂拒绝辞职导致的党内分裂加剧，可能引发“股债汇三杀”风险，进一步压制股市信心。

黄金：避险属性凸显，成为政治动荡中的“避风港”

与日本资产的波动不同，黄金因避险需求上升而走强。SPDR Gold Shares（GLD）7月22日收于315.736美元，较前日上涨0.92%，一周内涨幅达2.9%，日内高点接近年内高点317.63美元。

日本政治动荡削弱了日元的传统避险属性，投资者转向黄金寻求保值，推动金价攀升；全球贸易不确定性（如美日关税谈判）进一步支撑了黄金的避险需求，短期内金价仍有上行动力。

未来风险：政治不确定性下的市场前瞻

当前日本政治格局的不确定性仍在发酵，石破茂的去留、反对党合作的可能性、美日贸易谈判的结果将成为影响市场的关键变量。

从政治层面看，若石破茂在党内压力下辞职，自民党新总裁的政策倾向将决定市场走向：若偏向宽松货币政策与财政刺激，可能进一步推高国债收益率、压低日元；若坚持财政克制，或短期缓解市场担忧，但需面对反对党在法案通过上的掣肘。若石破茂继续留任并尝试“大连立”政府，政策瘫痪风险与财政支出扩大预期可能长期压制市场信心。

从金融市场看，财政赤字风险与政治不稳定的叠加，将使日本国债收益率维持上行趋势；日元若跌破155关键点位，日本财务省干预概率上升，但干预效果需取决于美联储货币政策与美日利差变化；日股则需警惕外资流出与贸易谈判失败的双重冲击，出口板块波动性可能加剧；黄金作为避险资产，在政治不确定性消退前仍将获得资金青睐。

日本政治动荡已增加资产风险溢价，全球投资者需重新评估日本资产的配置逻辑。在政策连贯性缺失、财政纪律松动的背景下，日本金融市场的波动性可能持续升级，成为影响全球风险情绪的重要变量。