中信建投期货：鲍威尔解雇传闻扰动 金银波动加剧

贵金属：美国议员声称美联储主席鲍威尔将被解雇，市场表现一度混乱，随后特朗普否认解雇计划，他称“大概率不会解雇鲍威尔，除非证明存在欺诈行为”，这也暗示解雇鲍威尔是可行的，贵金属波动中上扬。美国 6 月 PPI和核心 PPI 均温和上涨，关税带来的影响暂不显著，这强化了美联储的降息预期，给贵金属带来支撑。总体来看，短期市场受鲍威尔解雇传闻扰动，长期则继续受去美元化、地缘政治风险等因素支撑。操作上，短线观望为主，长线则延续多头思路。沪金 2510 参考区间 760-800 元/克，沪银 2510 参考区间8800-9300 元/千克。


股指期货：上一交易日，上证综指跌 0.03%，深证成指涨 0.22%，创业板指跌 0.22%，科创 50 涨 0.14%，沪
深 300 跌 0.30%，上证 50 跌 0.23%，中证 500 跌 0.03%，中证 1000 涨 0.30%。两市成交额为
14420.38 亿元，较前一交易日减少约 1700.10 亿元。
? 申万一级行业中，表现最好的行业分别为：社会服务(1.13%)，汽车 (1.07%)，医药生物(0.95%)。
表现最差的行业分别为：钢铁(-1.28%)，银行(-0.74%)，有色金属(-0.45%)。
? 基差方面，四大期指基差强弱互现，但变动幅度均较小。IH、IF 当季合约年化基差率分别为-
2.00%、-4.70%，IC、IM 当季合约年化基差率为-10.60%、-13.20%。套保方面，空头套保或可
考虑季月合约。
? 上个交易日沪指窄幅震荡探底回升，收跌 0.03%，两市成交额有所下降。昨日沪深两市开盘后
小幅冲高后快速走弱，但于下午收盘前基本修复当日跌幅，两市成交额减弱或表明市场短期多
空博弈已进入尾段。从行业板块轮动上来看，近 5 个交易日科技 TMT 板块有较高涨幅，或受近
期美国对华各项限制措施松绑提振，中高端制造业、服务业发展或再加速；而涨幅较高的金融
地产板块已有较大幅度回调，或亦预示着本轮调整行情基本完成。总体来看，经济数据稳中有
升，我国经济有望持续稳步扩张，短期调整较难对指数中长期上升趋势造成影响。IC、IM 受
短期情绪、预期改善表现或强于 IF、IH，建议保持多单持有。

股指期权：上个交易日，上证综指跌 0.03%，深证成指跌 0.22%，创业板指跌 0.22%，科创 50 涨 0.14%，沪
深 300 跌 0.3%，上证 50 跌 0.23%，中证 500 跌 0.03%，中证 1000 涨 0.3%，深证 100ETF 跌
0.35%。两市成交额为 14420.38 亿元，较前一交易日减少约 1700 亿元。
申万一级行业中，表现最好的行业分别为：社会服务(1.13%)，汽车(1.07%)，医药生物(0.95%)。
表现最差的行业分别为： 有色金属(-0.45%)，银行(-0.74%)，钢铁(-1.28%)。
股指在连续三周上攻后或有短线调整需求，中期而言，在国内政策端积极发力以及流动性宽松支
撑下，市场风险偏好明显修复，股指或以偏强震荡为主。策略方面，中期期权备兑组合可继续持
有；波动率方面，随着市场回归震荡区间，可适当布局波动率卖方策略。

工业硅：昨日工业硅期货小幅回落，盘面在前期连续上涨后，有一定畏高情绪，并且现货市场方面下游采购意
愿逐渐减弱，使得价格逐渐显现压力。从基本面来看，当前工业硅弱现实的格局仍待改善，西南地区
部分厂家开工，北方生产趋于平稳，大厂暂无复产动作，供应总体仍然充足，而需求变化较为有限，
三大下游开工基本平稳。总体来看，近期市场情绪受政策预期提振，但工业硅基本面仍难乐观，预计
工业硅后市上行空间有限。
操作上，短线逢高做空，长线等待底部机会，SI2509 合约参考区间 8200-8800 元/吨。

铜：隔夜沪铜主力摸低 77760 元，最终收跌至 77950 元，伦铜收跌 9637 美元附近，目前 CL 溢价约 27%。
宏观及市场
宏观中性。6 月美国 PPI 同比温和回升，但整体符合市场预期，进一步巩固市场降息预期。但隔夜特
朗普解雇鲍威尔担忧升温，宏观不确定性下美元走强，铜价承压延续下修。
基本面数据
基本面中性偏空。昨日上期所铜仓单增加 109 吨至 5 万吨余，LME 铜累库超 1 万吨至 12.1 万吨。海外
美国铜进口关税背后的抢运窗口期较短，引发 LME 铜库存的快速回升，预计本月全球库存有望回升至
近 50 万吨。国内方面，基差转入 08 合约后，偏淡的下游消费拖累下，国内现货升水如期回落。
总结
总体来看，全球宏观利多情绪逐步消化，市场回归理性，在关税冲击对需求前景、以及美国货币政策
的不确定性下，叠加美国铜进口关税引发的抛压，预计铜价承压偏弱震荡为主。今日沪铜主力运行区
间参考 77300-78500 元/吨。策略上，逢高沽空。

沪铅：隔夜沪铅震荡整理。基本面来看，原
生炼厂检修结束以及再生铅复产预期下
供应有增量预期，交仓完毕铅库存如期累
增。再生端，成本高位，当前市场缺乏利
好消息面持续支撑，再生铅炼厂利润修复
不明显，炼厂生产积极性难以提升，多维
持订单生产为主。需求端，消费回暖态势
并不显著，铅价高位抑制蓄企即期接货情
绪，整体交投仍维持刚需。总体来看，底
部支撑较强，仍待消费给出反馈，低位震
荡为主。

沪锌：隔夜沪锌震荡整理。宏观面，美国 6 月
PPI 表现疲软，市场降息预期有所升温。基
本面看，原料方面，锌精矿供给继续放量中，
进口矿整体货源宽松，TC 日度持平；供应端，
据百川盈孚统计，月内新投大厂持续出量，
此前检修复产产能也正常恢复，供应环比仍
有增量。需求端，淡季特征显著，难以消化
供应端增量，现货升水持续下滑。整体来看，
宏观情绪有所修复，基本面压制上行幅度。

镍不锈钢：宏观方面，特朗普表示没有计划解雇鲍威尔，同时美联储褐皮书显示不确定性仍然很高，导致企业持
续保持谨慎。产业方面，硫酸镍厂商虽有挺价意愿，但需求继续清淡，中间品成本坍塌压力亦有显现，
镍盐或继续低迷。镍矿方面，菲律宾发运量提升，印尼 RKAB 配额充足，后市矿端供需或相对宽松。
印尼火法矿价走跌施压 NPI 价格，下游不锈钢继续表现低迷，部分产能转产高冰镍，预计 NPI 将继续
承压。不锈钢方面，社会库存继续累积，淡季之下需求难有亮点，上游镍铁跌价亦给予压力。
操作上，沪镍区间操作，不锈钢逢高布空。沪镍 2508 参考区间 117000-124000 元/吨。SS2509 参考区
间 12300-12900 元/吨。

橡胶：周三，国产全乳胶 14450 元/吨，环比上日上涨 100 元/吨；泰国 20 号混合胶 14300 元/
吨，环比上日上涨 120 元/吨。
原料端：昨日泰国胶水报收 54.3 泰铢/公斤，环比上日持平；泰国杯胶报收 48.35 泰铢/
公斤，环比上日上涨 0.15 泰铢/公斤；云南胶水报收 13.5 元/公斤，环比上日持平；海南胶水
报收 12.9 元/公斤，环比上日持平。
截至 2025 年 7 月 13 日，中国天然橡胶社会库存 129.5 万吨，环比增 0.18 万吨，增幅
0.14%。中国深色胶社会总库存为 79.7 万吨，环比增加 0.8%。其中青岛现货库存增 0.6%；
云南降 1%；越南 10#降 13%；NR 库存小计增 12.9%。中国浅色胶社会总库存为 49.8 万吨，
环比降 0.9%。其中老全乳胶环比降 2%，3L 环比降 0.7%，RU 库存小计增 0.4%。
观点：东南亚靠北区域（泰国东北部、越南等地）的雨水转弱，割胶活动或迎来有序开
展，整体符合季节性，在今年天气条件相对正常的情况下，供应端（全球产量）的超预期影
响依然有限。需求端而言，国内下游行业的生产活动变化依然不大，以销售库存为主，需求
侧依然平稳的“弱”。平衡表的强势驱动匮乏，而随着商品迎来强势的宏观预期，RU&NR
迎来反弹。向后看，在 7 月 12 日特朗普宣布自 2025 年 8 月 1 日起，美国将对来自墨西哥和
欧盟的输美产品征收 30%的关税，欧盟作为全球轮胎消费大国，在关税政策未能有效松绑
前，总量（全球）轮胎（亦是天然橡胶）的消费或仍承压。RU&NR 或高位回落。

螺纹钢： 钢铁利润好转，日均铁水产量坚挺，高炉开工率居高不下，原料端刚需较强，成本支撑仍在。供需方面，建材钢厂后期投放至市场的钢材资源将逐渐减少，钢贸商现货资源并不充裕，钢厂和市场挺价意愿较强。不过需要警惕出口的韧性发生变化，中钢协副会长王颖生表示，五部委已经出台相关整治文件，涉及数据共享和联合执法，虽落地需时，但对此偷税漏税行为一定会给予打击，该现象将逐步消失。短期钢价或承压运行。


热卷：产业端，钢联数据显示，上周热卷产量减产 5 万吨，库存微增 0.63 万吨，表需环降 1.86 万吨。钢厂减量供应，成材端矛盾尚未完全显现，淡季阶段需求承压，短期钢价或承压运行。 策略上，短期观望为主。

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