欧洲央行本年度最后一次降息在即！不过大幅降息可能性降低

12月12日周四，欧洲央行将迎来今年最后一次利率决议。尽管市场预计欧洲央行将选择25个基点的降息而非50个基点的大幅调整，但经济学家预测，其未来货币宽松的步伐可能会加快。



欧洲央行决议关键：谨慎降息以应对通胀与增长
欧洲央行此次会议对于制定明年的政策指引至关重要，尤其是因为欧洲央行工作人员将发布季度增长和通胀的宏观经济预测。这些预测将考虑到特朗普重返白宫，以及其可能实施广泛贸易关税对全球的高度不确定性影响。

今年以来，欧洲央行已通过三次25个基点的降息将关键利率从4%降至3.25%。

在秋季会议之后，欧洲央行可能选择在2024年底通过50个基点的大幅降息收官的预期一度甚嚣尘上，多个决策者表示，他们将依据数据做出决定，但欧元区通胀显著放缓和经济前景恶化可能促使欧洲央行12月采取更大幅度的行动。

然而，目前货币市场的定价显示，欧洲央行大幅降息的可能性已大大降低。目前，市场已计入29个基点的降息预期，而经济学家指出，11月协商工资增长的回升将促使欧洲央行保持谨慎。

11月欧元区通胀率重回目标水平以上，从10月的2%升至2.3%。与此同时，欧元区经济在第三季度以0.4%的速度实现两年来最快的增长。

（欧元区核心通胀与总体通胀变化趋势）

标普全球经济学家Sylvain Broyer在12月9日表示：“目前欧洲央行没有必要着急采取行动。短期内，至少通胀是可控的。但只要劳动成本增速超过生产率增速，欧洲央行就应保持谨慎，或采取观望态度，推迟降息。”

Broyer预测欧洲央行12月将降息25个基点，随后以“快速”的节奏继续降息，以将货币政策引导至既不限制也不刺激增长的中性立场。

“艰难的调整”
多项预测表明，快速降息可能意味着欧洲央行在2025年9月之前的六次会议上，每次降息25个基点，使关键利率（存款便利利率）从3%降至1.5%。

丹麦丹斯克银行的研究人员在报告中表示，尽管欧洲央行决策者将在12月会议上讨论50个基点的降息，但最终可能会选择更小幅度的调整。他们还预计，即使欧洲央行行长拉加德释放出更为鸽派的信息，市场反应也将“温和”。

美国银行全球研究团队将其对欧洲央行的预测从2025年6月将存款便利利率降至2%，调整为在2025年9月降至1.5%。他们表示：“考虑到2025年大部分时间经济增长将低于趋势水平，我们认为欧洲央行不太可能跳过任何一次会议，直到存款便利利率降至略低于中性利率（2%），而我们预计中性利率在1.5%。”

地缘政治背景是这一更为鸽派展望的关键原因
荷兰国际集团全球宏观经济主管Carsten Brzeski上周表示，欧洲央行正为欧元区可能增长下滑的一年做准备，同时德国和法国这两个主要经济体的政治不稳定导致这些地区的债券收益率上升。

Brzeski指出，在特朗普的领导下，美国可能通过减税、放松管制和吸引投资从欧洲“吞噬”资金流入关键领域，这对欧元区经济的破坏可能比关税更严重。然而，包括Brzeski在内的宏观经济预测普遍指出，特朗普的实际政策仍将充满高度不确定性。

Brzeski说：“南欧经济体将继续受益于后疫情旅游业的繁荣，但2025年上半年，德国和法国的政治将处于停滞状态。”

Brzeski补充道，欧元区的潜在积极因素可能来自近期实际收入和储蓄增长的延迟效应，这将为其2025年经济提供有力支撑。然而，他同时也悲观预测了一种极端情景：欧洲可能为应对特朗普的政策，转向进行对自身的保护主义措施，从而推高全球商品贸易冲突。