荷兰国际集团：欧洲央行180度大转弯，央行官员开启降息50基点讨论

欧洲央行会议后的国际会议总是会引发欧洲央行官员的大量评论，当前的IMF会议也不例外。许多官员都在评论未来的利率走势，很明显，鸽派和鹰派之间的分歧正在再次扩大。



欧洲央行开启了降息50个基点的讨论

在上周的新闻发布会上，欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德（Christine Lagarde）解释说，降息的决定主要是由“反通胀正在走上正轨”的动机推动的。拉加德试图传达这样的信息：欧洲央行没有恐慌，而是完全控制了反通胀进程，降息不是因为它必须这样做，而是因为它有能力这样做。

值得注意的是，在9月和10月的会议期间，几乎没有发布宏观数据。事实上，信心指标走弱和整体通胀预期下降的单一数据点，似乎不足以成为从季度到一次又一次会议加快降息步伐的理由。

至少有一些欧洲央行官员现在公开讨论在12月会议上降息50个基点，这一事实表明，货币政策放松的步伐进一步加快。欧洲央行上次会议刚刚过去一周，现在看来，欧洲央行不仅能够降息，而且必须降息。

通胀风险低于预期

没有人问的一个有趣问题是，在拉加德上周否认欧元区衰退的可能性、欧洲央行9月份的宏观预测显示到2025年初欧元区将恢复潜在增长之际，究竟是什么引发了这种突然的改变。

仅凭官方数据不足以证明欧洲央行对宏观经济评估的重大改变是合理的。事实上，官方数据似乎证实了9月份预测的增长和通胀情况。因此，这种新的鸽派态度必然是由于对欧元区经济状况的直觉日益恶化，以及人们越来越意识到，欧元区经济再次陷入结构性疲软。

而且似乎还有更多：通胀风险低于预期。很长一段时间以来，欧洲央行一直对国内的粘性通胀发出警告，但现在有更多的欧洲央行成员在谈论通胀低于预期的风险。事实上，实际的总体通胀率降到了2%以下，但主要是由于有利的能源基础效应。服务业通胀和核心通胀仍然过高。

此外，有趣的是，目前欧洲央行很少谈论结构性推高通胀的因素。“绿色通胀”或过去提出的人口结构和全球化变化也可能推高价格压力的论点发生了什么？央行官员们一贯认为货币政策无法解决经济中的结构性问题，这一说法怎么了？突然之间，欧洲央行似乎又回到了2010年代。

对通胀的担忧转向对增长的担忧

过去几周，欧洲央行的政策出现了显著的180度大转弯，我们预计这将在2025年初出现。这是一个180度大转弯，从对通胀的担忧转向对增长的担忧。这种180度大转弯更加引人注目，因为它并非完全由硬数据驱动，而是由直觉驱动。

去年，欧洲央行在应对不断上升的通胀方面行动迟缓，而且可以说很晚才停止加息。现在，欧洲央行似乎决心走在曲线的前面，尽快将利率恢复到中性水平。对于鸽派来说，这是一个显而易见的问题，而对于鹰派来说，他们的论点可能是，让利率迅速回到中性水平，可能足以避免非常规货币政策的再次出现，比如量化宽松和负利率。

这一新的决定还意味着，不能再排除12月降息50个基点的可能性。然而，要在12月看到50个基点的降息，我们需要看到另一批低实际通胀数据，以及对通胀和增长预测的大幅下调。如果没有这些修正，仅仅消极的直觉是不够的。

总而言之，欧洲央行本周的言论清楚地表明，逐渐降低货币政策限制水平这一看似平衡的决定，目前正变成一种急于尽快转向中性的恐慌。