美元前景：如果失业率飙升，不排除美联储大幅降息的可能性

美国私营部门的招聘速度已放缓至疫情早期以来的最低水平。裁员人数已飙升至五个月来的最高点。如果美国劳动力市场参与率保持稳定或上升，综合来看，8月份就业报告中失业率可能再次大幅上升。



在政策已经非常严格的情况下，失业率的飙升可能会让美联储采取适当的大动作。

美国私营部门的招聘速度已放缓至疫情早期以来的最低水平。裁员人数已飙升至五个月来的最高点。如果美国劳动力市场参与率保持稳定或上升，综合来看，8月份就业报告中失业率可能大幅上升。

正如美联储主席杰罗姆·鲍威尔(Jerome Powell)在杰克逊霍尔(Jackson Hole)的演讲中所详述的那样，这正是美联储试图避免的结果。如果最终出现这种情况，或许问题不应该是美联储是否会在9月份降息25个基点或50个基点，而是是否需要更大幅度地降息以将政策利率重新推向刺激水平？

这看起来像之前的经济周期

市场对7月份美国失业率激增0.2个百分点至4.3%感到惊讶，这与经济陷入衰退时之前周期中看到的增长类型相呼应。随着未充分利用率跃升0.4个百分点至7.8%，这表明越来越多的美国工人无法找到他们希望工作的小时数，风险资产遭受重创也就不足为奇了。

因此，一个月过去了，8月份非农就业报告的风险高得令人难以置信。虽然最初的市场焦点将放在就业数据上，但它实际上归结为失业率的变化，因为这是美联储正在关注的。市场预计7月份的飙升将部分逆转，使失业率推回4.2%。然而，早期信号表明，如果没有劳动力参与率下降的帮助，这样的结果可能很难实现。

招聘放缓，裁员加速

首先，根据ADP全国就业报告，8月份私营部门就业人数增长仅为9.9万人，远低于预期的14.5万人，是自2021年1月以来最弱的招聘速度。

虽然这项调查在产生投资者信号方面一直是出了名的嘈杂，但必须承认，它与美国劳工统计局官方报告中报告的私营部门就业增长并没有那么大的不同。不祥的是，在过去四个月中的三个月里，ADP高估了劳工统计局的私人就业数据，警告说我们可能会看到远低于今天晚些时候预期的13.9万人的数据。

随着民间部门招聘放缓，裁员也在增加。招聘公司Challenger报告称，8月份失业人数升至五个月高点，是7月份失业人数的三倍。虽然与去年同期相比略有下降，但这些失业人数是在招聘速度明显放缓的时候出现的。

综合来看，这表明美国失业率可能会继续上升，而不是在8月份下降，这加大了美联储为限制劳动力市场进一步走弱而不得不大幅降息的风险。

市场期待美联储降息25个基点或50个基点

在美联储9月联邦公开市场委员会(FOMC)会议之前，市场对降息35个基点的预期，基本上表明，预期降息25个基点或50个基点开始宽松周期的人几乎平分秋色。但如果我们看到失业率再次大幅上升，就像7月份的情况那样，会发生什么呢?

根据美联储自己的中位数估计，2.8%的联邦基金利率被认为是失业率可能稳定下来的水平，远高于目前5.25-5.5%的区间。

尽管市场预计未来8次FOMC会议将有超过200个基点的降息，但即便是如此大规模的降息，仍将使基金利率处于限制性区间。

这就是为什么市场和交易员可能需要做好准备，迎接比美联储50分更大的事情。

是的，这将是承认它再次落后于曲线，就像几年前它未能及时应对通胀压力激增的情况一样，但如果这意味着允许失业率真正飙升，我们会试图通过放慢行动来挽回面子吗?如果证据令人信服，它应该采取行动履行其职责。

极端大幅降息的情形

在美联储被迫大幅降息的情况下，美元兑日元、瑞士法郎和欧元可能会走弱，但兑新兴市场和周期性货币可能会走强，尤其是在高风险资产类别出现波动的情况下。

在日线图上，美元指数(DXY)继续处于熊市趋势，创下自7月以来的一个又一个低点。在美联储9月降息50个基点或更多的风险出现波动的情况下，市场可能会跌至7月触及的低点100.52。如果这个点位失守，99.60将是下一个值得注意的水平。

如果数据显示出韧性，将市场定价推向本月晚些时候美联储的25个基点，那么可能会重新测试前上升趋势的支撑。


（美元指数日图 来源：易汇通）

北京时间18:07，美元指数报100.9839，跌幅0.08%。