【黄金专题】多重因素相互影响 金价延续宽幅震荡

就业市场靓丽 降息或将放缓

近期公布的数据显示，美国11月非农就业人数录得22.7万人，超出市场预期的20万人以及前值的3.6万人，失业率维持在4.2%，符合预期。这表明美国就业市场仍然强劲，美联储当下并不需要大幅降息来解决就业问题。

通胀方面，此前公布的美国12月一年期通胀率预期初值录得2.9%，超过预期的2.7%以及前值的2.6%。最新纽约联储调查显示，美国1年期通胀预期上升至2.97%，前值为2.87%。在特朗普再度胜选的背景下，其贸易政策极有可能推动美国通胀水平攀升。因此，在就业市场依旧强劲和通胀风险上升的情况下，美联储在12月的议息会议上可能会放慢降息步伐。

自9月底东方大国出台经济刺激政策以来，美联储官员们如坐针毡，风向基本再度转向鹰派。在公开讲话中，大部分官员都表示美联储更倾向于谨慎和逐步降低利率。这与美国经济数据保持一致，对黄金价格上行构成压力。

地缘依旧紧张 金价仍有支撑

尽管以色列和黎巴嫩达成停火协议，加沙停火也在谈判中，特朗普更是强调其上任之后将调停俄乌冲突。一连串的事件令市场一度认为地缘摩擦即将降温，这将令金价承压。然而，中东地缘摩擦再起。12月8日叙利亚政局剧变，反对派当日宣布解放大马士革并且推翻阿萨德政权。

此外，特朗普上任后可能实施全面改革，包括对美国最大贸易伙伴的进口产品征收关税，驱逐数百万非法移民等等，这就意味着后续全球的贸易摩擦有激化的可能，黄金的避险情绪仍将发挥作用。

实物需求边际改善。世界黄金协会数据显示，11月全球央行净购买黄金60吨，印度增持27吨居首位。我国央行在暂停购金半年后，再度增持黄金储备16万盎司（4.98吨），显示出黄金需求的边际改善。

多空相互制约 金价维持震荡

黄金价格通常与实际利率密切相关。作为一种不提供任何利息的资产，在利率比较高的时候，它对投资者的吸引力明显减弱；而当利率下降的时候，黄金往往更受欢迎。百利好特约智昇研究资深分析师辰宇认为，美联储放缓降息步伐的预期明显令美债实际利率显著转正（以美国10年期TIPS国债收益率测算），这将对金价形成压力。而地缘摩擦以及央行们的购金行动将为金价提供支撑，意味着黄金后续维持宽幅震荡的机会较大。

技术面看，周线上，最近几周行情维持高位震荡调整，短期有望延续。指标上看，行情仍然处于20日均线上方运行，多头仍然占优，在行情有效下破20日均线之前，不宜过分看空。故近期黄金价格维持相对高位2604-2726美元区间震荡调整的机会较大。

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