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中信建投期货：美元持续强势 贵金属承压回落
智昇 资讯
2025-01-14 10:10:44
贵金属：昨日贵金属行情快速回调，强势的美元与美债收益率亦给到贵金属一定压力，但这或也是美联储降息预期走弱的滞后反应，美联储观察显示当前市场对于美联储 2025 年的降息预期仅有一次。近期美元的强势一方面受特朗普上台后的贸易战担忧影响，另一方面欧元区经济仍然低迷，欧央行对未来进一步降息的态度较为坚决，同时也一定程度打压贵金属走势。总体来看，近期市场对美联储降息预期持续弱化，但特朗普潜在政策担忧不确定性扰动市场情绪，贵金属多空因素皆存，短期震荡运行为主。操作上，暂观望。沪金 2502 参考区间 615-645 元/克，沪银 2504 参考区间 7500-7900 元/千克。
股指期货：上一交易日，上证综指跌 0.25%，深证成指平盘，创业板指涨 0.36%，科创 50 涨 0.17%，沪深300 跌 0.27%，上证 50 跌 0.27%，中证 500 涨 0.23%，中证 1000 涨 0.26%。两市成交额为9663.77 亿元，较前一交易日减少约 1818 亿元。申万一级行业中，表现最好的行业分别为：有色金属(1.81%)，美容护理(1.19%)，房地产(1.12%)。表现最差的行业分别为： 纺织服饰(-0.72%)，银行(-1.16%)，家用电器(-2.45%)。基差方面，IH、IF 基差走强，当季合约年化基差率分别为 1.0%、0.2%，IC、IM 基差贴水收敛，当季合约年化基差率分别为-4.7%、-8.0%。套保方面，IC、IM 空头套保持有远月 2503、2506合约为主。近期市场处于震荡阶段，缺乏明确交易主线，博弈型资金离场压制小盘股表现。1 月份春节长假逐渐临近，加之外部事件可能对市场风险偏好产生影响，短期仍存在不确定性。股指方向上观望或区间操作高抛低吸为主，多头仓位考虑股指期货空头套保或买入看跌期权做保护。
工业硅：期货延续反弹态势，市场情绪明显修复，现货市场报价趋稳，持货商普遍不愿进一步降价出货。从基本面来看，在前期的持续下跌后，生产端的负反馈持续显现，工业硅的生产与消费已接近平衡状态，并有望在接下来的一段时间转入去库阶段。考虑到当前的盘面价格已跌破绝大部分企业的现金成本，后市不宜进一步看空，我们认为当前已具备少量布局远期多单的条件。操作上，轻仓布局远期多单，SI2502 合约参考区间 10400-11000 元/吨。
铜：基本面中性。昨日上期所铜仓单减少 1455 吨至 1 万吨余，LME 铜去库 975 吨至 26.3 万吨。周末持货商调货向广东，令华东地区持续去库，现货升水维持 170 左右高位，广东升水腰斩至约 300 元。此外，加拿大直布罗陀铜矿山 2024 年铜产量约 4.8 万吨，2025 年有望增产 18%至 5.67 万吨。总体来看，流通货源短缺与美消费强预期对铜价具备支撑，但高价下春节前备库情绪较低，加之海外政策的不确定性，铜价上涨驱动不足，后市面临回调压力。今日沪铜主力运行区间参考 75000-75800元/吨。策略上，节前多单择机止盈，或考虑卖出虚值看涨期权。
铁合金：黑色系继续上行，合金价格偏强，市场氛围有所改善。近期偏强格局有望延续，但上方高度不宜过度乐观。硅铁周产 10.46 万吨，较前期峰值下降 1.65 万吨，供给压力减轻。但盘面上涨之后，卖交割意愿明显增加，硅铁仓单增加 0.9 万吨。锰矿涨价带动下，硅锰成本小幅上移。内蒙现货依然亏损，但期货升水后能锁住部分生产利润。硅锰减产不多，盘面有利润的情况下或影响检修决策。
双焦：双焦价格仍有反弹空间，但供需基本面偏弱的格局未变，不宜过度乐观。钢厂继续减产，日均铁水产量回落至 224 万吨一线，减产斜率放缓但尚未出现见底信号，节前双焦消耗需求持续低迷。下游多按需采购为主，冬储需求逐步进入收尾阶段，难有大幅改善。供给端，国内煤矿增产，库存明显增加，焦煤供给压力偏大；焦炭小幅减产，但总库存也在增加，供需基本面压力依然存在。策略：短期观望为主。
镍不锈钢：市场已经消化了美联储降息步伐放缓的预期，美国经济的强劲增长也为镍价带来支撑。消息面上，印尼将 2025 年 RKAB 配额定为 2 亿吨，且会定期审查已发放配额执行情况，或将会影响远期镍矿供应，但短期内影响有限。基本面角度看，纯镍过剩延续，但近期仓单去化为镍价形成支撑。国内镍铁亏损下产量继续下滑，印尼镍铁继续放量，铁价维持阴跌。硫酸镍整体活跃度有限，盐厂维持挺价。不锈钢方面，1 月开始季节性减产，但近期钢厂挺价意愿较强，贸易环节出货价格相对偏高，带动市场情绪好转，推动 SS 期价有所反弹。操作上，镍不锈钢暂时观望。沪镍 2502 区间 124000-134000 元/吨。SS2503 参考区间 12600-13500 元/吨。
原油：周一国际原油市场继续反馈美国对俄罗斯实施制裁后的反映，石油市场走势仍偏强。这些后续反馈有：印度开始拒绝接受被美国制裁的油轮进入该国，2024 年印度是俄罗斯原油的最大购买国；1 月 10 日被制裁以来至少有 65 搜油轮被迫暂停运营；全球柴油裂解价差在1 月 13 日继续攀升，因为俄罗斯是柴油的主要出口国。1 月 10 日之前已经有俄罗斯原油的减量，1 月 10 日之后还将有更多减量；与此同时，市场也仍在担忧特朗普下周一就任后将对伊朗发动类似制裁。高波动率、低库存格局下，原油市场走势可能仍将偏强。
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股指期货：上一交易日，上证综指跌 0.25%，深证成指平盘，创业板指涨 0.36%，科创 50 涨 0.17%，沪深300 跌 0.27%，上证 50 跌 0.27%，中证 500 涨 0.23%，中证 1000 涨 0.26%。两市成交额为9663.77 亿元，较前一交易日减少约 1818 亿元。申万一级行业中，表现最好的行业分别为：有色金属(1.81%)，美容护理(1.19%)，房地产(1.12%)。表现最差的行业分别为： 纺织服饰(-0.72%)，银行(-1.16%)，家用电器(-2.45%)。基差方面，IH、IF 基差走强，当季合约年化基差率分别为 1.0%、0.2%，IC、IM 基差贴水收敛，当季合约年化基差率分别为-4.7%、-8.0%。套保方面，IC、IM 空头套保持有远月 2503、2506合约为主。近期市场处于震荡阶段，缺乏明确交易主线，博弈型资金离场压制小盘股表现。1 月份春节长假逐渐临近，加之外部事件可能对市场风险偏好产生影响，短期仍存在不确定性。股指方向上观望或区间操作高抛低吸为主，多头仓位考虑股指期货空头套保或买入看跌期权做保护。
工业硅：期货延续反弹态势，市场情绪明显修复，现货市场报价趋稳，持货商普遍不愿进一步降价出货。从基本面来看，在前期的持续下跌后，生产端的负反馈持续显现，工业硅的生产与消费已接近平衡状态，并有望在接下来的一段时间转入去库阶段。考虑到当前的盘面价格已跌破绝大部分企业的现金成本，后市不宜进一步看空，我们认为当前已具备少量布局远期多单的条件。操作上，轻仓布局远期多单，SI2502 合约参考区间 10400-11000 元/吨。
铜：基本面中性。昨日上期所铜仓单减少 1455 吨至 1 万吨余，LME 铜去库 975 吨至 26.3 万吨。周末持货商调货向广东，令华东地区持续去库，现货升水维持 170 左右高位，广东升水腰斩至约 300 元。此外，加拿大直布罗陀铜矿山 2024 年铜产量约 4.8 万吨，2025 年有望增产 18%至 5.67 万吨。总体来看，流通货源短缺与美消费强预期对铜价具备支撑，但高价下春节前备库情绪较低，加之海外政策的不确定性，铜价上涨驱动不足，后市面临回调压力。今日沪铜主力运行区间参考 75000-75800元/吨。策略上，节前多单择机止盈，或考虑卖出虚值看涨期权。
铁合金：黑色系继续上行，合金价格偏强，市场氛围有所改善。近期偏强格局有望延续，但上方高度不宜过度乐观。硅铁周产 10.46 万吨，较前期峰值下降 1.65 万吨，供给压力减轻。但盘面上涨之后，卖交割意愿明显增加，硅铁仓单增加 0.9 万吨。锰矿涨价带动下，硅锰成本小幅上移。内蒙现货依然亏损，但期货升水后能锁住部分生产利润。硅锰减产不多，盘面有利润的情况下或影响检修决策。
双焦：双焦价格仍有反弹空间，但供需基本面偏弱的格局未变，不宜过度乐观。钢厂继续减产，日均铁水产量回落至 224 万吨一线，减产斜率放缓但尚未出现见底信号，节前双焦消耗需求持续低迷。下游多按需采购为主，冬储需求逐步进入收尾阶段，难有大幅改善。供给端，国内煤矿增产，库存明显增加，焦煤供给压力偏大；焦炭小幅减产，但总库存也在增加，供需基本面压力依然存在。策略：短期观望为主。
镍不锈钢：市场已经消化了美联储降息步伐放缓的预期，美国经济的强劲增长也为镍价带来支撑。消息面上，印尼将 2025 年 RKAB 配额定为 2 亿吨，且会定期审查已发放配额执行情况，或将会影响远期镍矿供应，但短期内影响有限。基本面角度看，纯镍过剩延续，但近期仓单去化为镍价形成支撑。国内镍铁亏损下产量继续下滑，印尼镍铁继续放量，铁价维持阴跌。硫酸镍整体活跃度有限，盐厂维持挺价。不锈钢方面，1 月开始季节性减产，但近期钢厂挺价意愿较强，贸易环节出货价格相对偏高，带动市场情绪好转，推动 SS 期价有所反弹。操作上，镍不锈钢暂时观望。沪镍 2502 区间 124000-134000 元/吨。SS2503 参考区间 12600-13500 元/吨。
原油：周一国际原油市场继续反馈美国对俄罗斯实施制裁后的反映，石油市场走势仍偏强。这些后续反馈有：印度开始拒绝接受被美国制裁的油轮进入该国，2024 年印度是俄罗斯原油的最大购买国；1 月 10 日被制裁以来至少有 65 搜油轮被迫暂停运营；全球柴油裂解价差在1 月 13 日继续攀升，因为俄罗斯是柴油的主要出口国。1 月 10 日之前已经有俄罗斯原油的减量，1 月 10 日之后还将有更多减量；与此同时，市场也仍在担忧特朗普下周一就任后将对伊朗发动类似制裁。高波动率、低库存格局下，原油市场走势可能仍将偏强。
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