中信建投期货：美元表现强势 贵金属上行遇阻力

贵金属：美国上周初请失业金人数向好，美国 10 月地产销售也超市场预期，继续显示美国经济韧性，叠加近期市场对特朗普上台后的关税政策担忧，推动美元走高，同时令贵金属承压，不过，近期俄乌冲突激烈程度提高，市场避险情绪升温支撑贵金属走势。美联储官员表态延续谨慎基调，古尔斯比表示，通货膨胀率正在下降到 2%；劳动力市场接近稳定的充分就业；随着美联储接近利率的稳定水平，放缓降息步伐可能是明智之举。总体来看，近期美联储官员对降息态度始终谨慎，美元持续表现强势，令贵金属上行存在阻力，不过近期地缘政治风险仍存，贵金属仍有支撑。

股指期货： 近期国内外一系列事件落地后，进入到宏观政策真空期，10 月基本面数据表现为结构性改善，短期市场多空分歧以震荡消化为主。中期来看，在政策端支持下增量长线资金有望逐步入市，为市场提供支撑。套利方面，短期在情绪指标高位边际回落的环境下，关注市场风格的可能切换，带来多 IH、IF/空 IM 策略机会。

工业硅：昨日工业硅整体延续震荡运行状态，近期市场多空矛盾暂不显著，市场博弈力度较低，现货端上下游僵持，价格持稳为主。从供需来看，西南厂家仍在陆续停炉，西北工厂开工小幅增加，供应量总体趋减，但下游多晶硅减产落地情况仍待观察，供需达到平衡仍有难度。总体来看，供应季节性收缩趋势延续，但需求不利因素仍待落地，垒库背景下，后市仍宜以偏空思路对待。

铁合金：期货价格再度上涨，钢厂招标价格也有提高，但现货市场情绪仍偏谨慎，投机需求不多。需求端：钢厂生产强度高位稳定，钢材产量小幅下降，合金消耗需求有韧性。目前尚未观到冬储明显入场迹象，期货价格连续四天上涨，价格能否进一步打开上涨空间，重点在于冬储接力情况。供给端：上游继续增产，硅铁库存增加，硅锰小幅去库，整体供给充足，限制价格在冬储期的上行弹性。成本端：近期变动不大，偏稳为主。

双焦：交易所降低焦煤保证金至 12%，单一客户单日开仓量提高至 2000 手，市场流动性或明显改善。本周双焦需求尚可，铁水产量高位小幅下降，季节性检修体量不大。下游维持低库存生产，刚需采购为主，现货市场成交一般。离冬储需求释放不远，期货市场提前抢跑，这可能是最近盘面表现偏强的主要因素。然而供给端充足，或限制冬储期的价格弹性。焦煤产量和进口维持高位，中上游库存持续增加；焦炭产量偏稳，供需相对均衡。

沪铅：隔夜沪铅偏弱震荡。基本面，供应端，交仓移库结束，短时内现货可流通货源尚少，区域性精废倒挂现象尚存，精废报价升水同步坚挺，仓单库存亦逐步回流市场。河南及安徽两地炼厂环保扰动再度袭扰，部分再生铅厂已关厂停产。需求端，下游企业刚需补库，近期蓄电池厂开工维稳。昨日社库环比去化 2 万吨，主要受仓单外流影响。整体而言，预期层面供需面转向预期不大，不过交仓后短期社库有回落空间，且环保扰动频发，下方亦有支撑，铅价或回归震荡格局，持续关注再生铅企业复产动向及库存走势。

原油：国际原油期货周四继续小幅走高，乌克兰本周早些时候在俄罗斯领土上使用英美制造的导弹，作为报复，俄罗斯向乌克拉发射了一枚“新型”弹道导弹，市场仍担心局势再进一步恶化。与此同时，强劲的出口需求和低库存推高了美国汽油和柴油的利润率， 3-2-1 裂解价差升至 8 月份以来最高。原油自身供应看，因阿联酋和伊朗出口大幅增加，OPEC11 月 20 日迄今出口创一年最高；全球石油高频库存周度全面攀升，所有地区均实现累库。原油库存绝对值低位给了地缘发酵的机会，目前看可能还是等待俄乌局势出现缓和。

橡胶：从全球主产区天气情况来看，纬度偏高区域天气正常，预计割胶工作能够顺利开展，而维度偏低区域雨季则更滞后一些，依然受到不规律雨水的影响，整体来看产区情况符合季节性规律，供应端未有超预期情况。从国内轮胎企业生产活动来看，原料和成品的库存均呈现环比累库，或是由于前期备货的需求前置，而近期需求侧（以及需求的预期）无法给出额外的增长（工业品指数偏弱作为更直观的反馈）。故全球供需平衡视角，整体矛盾不突出，预计 RU&NR 整体震荡运行，无趋势性行情，短期行情的定价重心或向需求预期（也是宏观预期）倾斜（因为供应端暂无新的驱动）。

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