中信建投期货：美国政府持续关门 黄金连创新高

贵金属：长假期间，贵金属延续涨势，美国政府关门给市场带来了明显的扰动，特朗普称可能会出现裁员和项目削减，这给美国经济带来的较强不确定性，推动避险资金进入贵金属市场。此外，此次美国政府关门还导致包括美国非农就业数据在内的重要经济数据无法按时发布，市场短暂失去经济指引，美联储多位官员表达担忧，亦强化贵金属避险需求。综合来看，即使短期美国政府关门危机解除，贵金属亦有地缘政治风险、“去美元化”等长线因素支撑，贵金属或延续长牛走势，短期关注长假归来补涨行情。操作上，长线多单可继续持有。沪金 2512 参考区间 890-930 元/克，沪银 2512 参考区间 11100-11800 元/千克。


股指期货：上一交易日，上证综指涨 0.52%，深证成指涨 0.35%，创业板指涨 0.00%，科创 50 涨 1.69%，沪深 300 涨 0.45%，上证 50 涨 0.53%，中证 500 涨 0.84%，中证 1000 涨 1.03%。两市成交额为21814.11 亿元，较前一交易日增加约 199.49 亿元。? 申万一级行业中，表现最好的行业分别为：有色金属(3.22%)，国防军工(2.59%)，房地产(2.12%)。表现最差的行业分别为：通信(-1.83%)，非银金融(-1.14%)，综合(-1.06%)。? 基差方面，四大期指基差均较小幅走弱。IH、IF 当季合约年化基差率分别为 0.00%、-2.30%，IC、IM 当季合约年化基差率为-7.80%、-10.50%。套保方面，空头套保或可考虑季月合约。? 受国庆长假影响，上周仅有两个交易日，沪深两市均有所上行，两市日均成交量为 2.17 万亿左右，较上一周较大幅减少。从近期股票市场一级行业表现来看，有色金属、电力设备及新能源、国防军工等表现较好，而银行、煤炭等大盘权重仍处于震荡下行趋势，其对风格更偏向于大盘的 IH、IF 仍有一定压制。节前最后两个交易日，市场呈现缩量上行走势，其中两市成交额中幅下降或主要收到资金跨节回笼需求影响，而在此情况下指数仍有一定涨幅或表明市场已开始提前交易节后即将到来的重要政治会议，目前对于下一阶段的经济工作安排预期较为积极，或持续推动指数上行，建议保持 IC、IM 多单持有。

股指期权：上个交易日，上证综指涨 0.52%，深证成指涨 0.35%，创业板指平盘，科创 50 涨 1.69%，沪深300 涨 0.45%，上证 50 涨 0.53%，中证 500 涨 0.84%，中证 1000 涨 1.03%，深证 100ETF 涨0.19%。两市成交额为 21814.11 亿元，较前一交易日增加约 199 亿元。申万一级行业中，表现最好的行业分别为：有色金属(3.22%)，国防军工(2.59%)，房地产(2.12%)。表现最差的行业分别为： 综合(-1.06%)，非银金融(-1.14%)，通信(-1.83%)。长假期间，消息面变化相对有限，节后波动率预计下行为主，卖权类策略短期可适当持有。若宏观经济与上市公司盈利等基本面改善，股指则有较充足上行空间，市场长期或以中枢逐步上移的震荡式走强为主。当前股指期货贴水幅度较深，逢调整关注股指期货多头叠加卖出虚值看涨期权的备兑策略。

国债期货：节前最后一天，国债期货反弹。单边方面，按收盘价计算，30 年期主力合约涨 0.1%，10 年期主力合约涨 0.17%，5 年期主力合约涨 0.11%，2 年期主力合约涨 0.04%。30 年期国债活跃券收益率上行 1.5bp 至 2.255%，10 年期活跃券收益率下行 2.45bp 至 1.783%，2 年期活跃券收益率下行 1.5bp 至 1.49%。期货跨品种价差方面，4TS-T、2TF-T 和 3T-TL 分别变动-0.025 元、0.055元和 0.445 元。单边策略：节前最后一日股债双强，但 TL 仍最弱，T 韧性最强，9 月官方制造业 PMI 数据改善的影响较弱。节后第一日开展 1.1 万亿买断式逆回购属常规操作，预计亦难以产生显著影响；国庆期间恒指冲高回落，美股波动不大，黄金继续上涨是亮点，预计整体从情绪上对国内债市影响不大。建议仍从性价比角度继续考虑逢跌买入 TL 的短线操作思路。策略：T 韧性较强的局面有望维持，推荐持有空短(TS)多长(T)的套利策略，当前套利策略优于单边策略。套保策略：T 净基差再次回落至低位，推荐持有 T 基差多头组合。

工业硅：节前工业硅市场呈偏弱运行态势，前期市场主要由政策预期支撑，现货虽有挺价心态，但需求支撑仍然薄弱。从基本面来看，工业硅开工仍在年内高位，西北开工有进一步增加预期，西南即将迎来季节性成本上升，开工或趋下滑，下游多晶硅在政策指引下价格坚挺，但后续仍面临控产减少工业硅消费的风险，其余下游维持相对稳定的运行态势。总体来看，工业硅基本面利多支撑有限，市场情绪更多受政策预期引导，短期或仍有一定压力。操作上，轻仓做空，SI2511 合约参考区间 8400-9000 元/吨。

铜：假期间外盘铜价偏强运行，伦铜涨超 4%至 10700 美金附近，美铜则涨近 5%至 5.11 美金/磅。宏观及市场宏观中性偏多。美国 9 月 ISM 制造业 PMI 回升至 49.1，制造业景气水平改善，权益资产普涨居多。此外，假期间美国参议院未能通过临时拨款法案，政府停摆对就业与通胀数据的影响带来不确定性，刺激金银走强，亦带动铜价上行。基本面数据基本面偏多。印尼自由港 Grasberg 铜矿停产，该矿铜产量占据全球的 3.5%，叠加巴拿马铜矿停产，全球约 5%铜矿产量陷入停滞。同时，国内现货铜精矿 TC 深陷-40 美金/干吨亏损，9 月末国内冶炼企业反内卷呼吁升温，全球原料及精铜供应收紧预期强化，驱动铜价中枢上移。总结总体来看，全球第二大铜矿山停产加剧供应紧张局面，配合宏观政策预期催化支撑，利多逐步加码驱动下铜价易涨难跌，维持中长期看多，警惕内盘短线跳空高开后的调整节奏。今日沪铜主力运行区间参考 84000-86500 元/吨。策略上，短线日内区间，中长线逢低仍可多配（2025 年 9 月 18 日推荐策略）；期权方面，买入深虚看涨期权组合卖出看跌期权可继续持有（2025 年 9 月 28 日推荐策略）。

沪铅：假期内伦铅涨幅 0.93%。基本面来看，供应端，再生方面，废电瓶采购仍存压价心态，回收商畏跌择高出货的情绪居多，废电瓶价格承压；再生铅企业利润亏损有所恢复，但部分企业存在继续停产检修计划，短时开工提振相对有限。原生方面，铅精矿供需局面延续偏紧状态，加工费预计止跌企稳。供应端，华北炼厂部分复产，交割期临近，整体供应吃紧。需求端，整体补货规模有限，短时间内主动补库意愿不强。总体而言，宏观情绪带动下铅价表现尚可，但考虑到基本面改善有限，反弹力度不佳。

沪锌：假期内伦锌涨幅 4.3%，有色内居前。宏观面，美国 9 月 ISM 制造业 PMI 表现尚可，叠加政府停摆引发的避险情绪，带动贵金属及有色普涨。基本面看，原料端，10 月国内TC 下降从成本上支撑锌价下限，下降 300 左右 TC 后锌冶炼利润回到 6 月左右水平；供需端，据百川盈孚排产，10 月供应量环比增量 2 万吨左右，叠加国庆假期镀锌减停产安排较多，节前集中补库后节后多以消耗库存为主，预计 10 月消费相较 9 月环比增量有限，国内锌锭整体供需仍以过剩累库为主，但预计量级不大，现货影响下沪锌仍以低位震荡为主，内外价差坚挺。

螺纹钢：各地市场现货报价多数较节前持平，部分城市涨跌互现。由于高炉钢厂利润一般，主动减产停产情况较少，电炉利润略有恢复，短期电炉钢厂复产积极性提升，供应维持偏高水平。但国庆期间出库情况一般，厂库增加较为明显，各地市场社会库存不同程度出现增加，市场有所累库。同时，节前期货盘面表现不佳，市场备货情绪不足，商家多持观望心态，假期市场出货较差。国庆前后部分钢厂有复产计划，螺纹产量有望回升。但钢厂利润尚未完全恢复，若需求跟进不足，供应增加可能会对价格产生下行压力。预计节后螺价延续震荡运行态势。

热卷：节中热卷产量环降 1.4 万吨，库存增加 32.32 万吨，表需下降 33.64 万吨至 290.97 万吨。供需双弱局面下热卷基本面表现偏弱，且高供应压力未退，热卷价格有所承压，前期产量维持在较高水平，节后若需求不及预期，库存压力可能会进一步加大，从而影响价格。预计节后热卷延续震荡运行态势。

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