特朗普关税案掀市场波澜，最高法院裁决成焦点，黄金多头士气昂扬

在全球经济风云变幻的背景下，美国前总统特朗普的关税政策再次成为市场关注的焦点。特朗普政府计划迅速向美国最高法院提起上诉，请求对一项涉及全面关税举措的争议性裁决作出快速裁决。这一消息不仅为美国贸易政策增添了新的不确定性，还引发了投资者对美股、美债收益率以及全球经济走势的广泛担忧。面对复杂多变的局势，市场参与者们正屏息以待，试图从这场法律与经济交织的博弈中寻找方向。



联邦上诉法院裁决引发热议，关税合法性备受质疑
就在劳动节假期结束后的首个交易日，周二（9月2日），联邦上诉法院的一项裁决震动了市场。该法院判定特朗普政府以紧急权力为依据实施的全面关税举措大部分违法，这一决定直接挑战了特朗普贸易政策的核心支柱。尽管法院允许在10月14日之前继续征收关税，为特朗普政府向最高法院上诉留出了时间窗口，但这一裁决无疑为未来的贸易政策蒙上了一层阴影。

值得注意的是，此次裁决并不影响对钢铁和铝等特定商品征收的关税，这为特朗普政府的关税议程保留了一定空间。然而，裁决带来的不确定性已经开始在金融市场发酵。9月2日当天，华尔街主要股指一度下跌约1%，较长期美债收益率则因财政忧虑和全球债券抛售而显著上涨。市场的波动反映了投资者对贸易政策前景的担忧，也预示着最高法院的最终裁决可能对美国经济产生深远影响。

特朗普政府态度强硬，最高法院成关键战场
面对上诉法院的裁决，特朗普迅速做出回应。他在9月2日表示，政府计划最早于周三（9月3日）向最高法院提出快速裁决请求，强调“尽早得到裁决”的紧迫性。这一表态显示出特朗普政府对关税政策的坚定态度，也凸显了其希望通过法律手段巩固贸易议程的决心。

特朗普的强硬立场并非毫无依据。财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）在9月1日明确表示，即便最高法院不支持以紧急权力为基础的关税政策，政府仍有其他备用方案。其中，1930年《斯姆特-霍利关税法案》第338条被认为是潜在的法律依据之一，该条款允许总统对符合条件的国家商品征收高达50%的关税，且持续时间可达五个月。这一后备计划的存在，让市场对特朗普关税政策的持续性保持了一定信心，同时也加剧了投资者对未来政策走向的猜测。

市场情绪复杂，滞胀风险与美联储独立性引发担忧
对于投资者而言，关税案的进展不仅关乎贸易政策本身，更牵涉到美国经济的整体稳定性。Plante Moran Financial Advisors的首席投资总监吉姆·拜尔德（Jim Baird）指出，无论是关税的实施水平、执行时机，还是其合法性问题，都让市场陷入了“静观其变”的状态。他进一步表示，市场需要回答的关键问题是：美国的贸易伙伴将如何应对？最高法院会以多快的速度处理此案？这些问题的答案将直接影响市场的短期走势。

与此同时，关税政策的不确定性还引发了更广泛的经济担忧。一些市场参与者开始担心美联储的独立性可能受到政治压力的影响，而美国经济面临滞胀（高通胀与低增长并存）的风险也在上升。尤其令人关注的是，如果最高法院维持上诉法院的裁决，美国可能需要向贸易伙伴退还高达2000亿美元的关税款项。这不仅会加剧财政压力，还可能进一步推高美债收益率，进而对股市和债券市场造成连锁反应。

历史回顾：关税政策如何影响市场？
特朗普的关税政策自2025年4月起便引发了市场的剧烈波动。当时，高额关税的实施令全球供应链承压，市场情绪一度陷入低谷。然而，随着关税政策的逐步明朗化以及美联储降息预期的升温，美股在随后几个月反弹并创下历史新高。这段历史表明，市场对关税政策的反应往往受到多种因素的共同驱动，包括政策细节、全球经济环境以及货币政策的走向。

加拿大皇家银行美国股票策略主管洛里·卡尔瓦西纳（Lori Calvasina）在一份报告中分析称，尽管关税问题的不确定性将在中期内持续存在，但其影响可能低于春季时的峰值水平。她认为，企业界已经开始适应关税政策带来的波动，并通过调整供应链和成本结构来应对潜在风险。然而，这种适应能力是否足以抵御最高法院裁决可能带来的冲击，仍是一个未知数。

特朗普关税政策的争议性及其引发的法律纠纷，显著增加了市场的避险情绪。联邦上诉法院裁定特朗普的全面关税举措大部分非法，并可能需退还高达2000亿美元的关税款项，这一不确定性促使投资者转向黄金等避险资产。根据历史经验，2025年3月28日和3月31日，特朗普关税政策引发的贸易紧张局势已推动现货黄金价格分别刷新历史高点。当前，最高法院裁决的不确定性可能进一步刺激避险需求，短期内对金价形成上行支撑。周二金价大涨1.6%，刷新历史高点至3539美元附近，收报3533.34美元/盎司；周三亚市早上，金价维持强势，再度刷新历史高点至3546.47美元/盎司。

分析师指出，特朗普政府表示拥有后备计划，如动用1930年《斯姆特-霍利关税法案》第338条继续实施高关税，这意味着关税议程可能长期存在。这种政策延续性可能导致市场情绪持续波动，金价或将在短期内呈现高波动性特征。

后备计划与长期影响：关税议程何去何从？
尽管上诉法院的裁决为特朗普的关税政策带来了挑战，但多位分析师指出，特朗普政府的贸易议程可能不会因此发生根本性改变。Raymond James的华盛顿政策分析师埃德·米尔（Ed Mill）表示，特朗普政府手中握有多种关税授权工具，这意味着即使当前的法律依据被推翻，政府仍可以通过其他途径继续推进高关税政策。这种“过程可变、结果不变”的前景，为特朗普的贸易战略提供了灵活性，同时也为市场增添了更多不确定性。

对于投资者而言，关税案的最终结局不仅关乎美国国内的经济政策，还将深刻影响全球贸易格局。如果最高法院支持特朗普政府的立场，关税政策可能进一步强化，从而对全球供应链和贸易关系产生深远影响。反之，如果裁决对特朗普不利，美国可能面临退还巨额关税款项的压力，这将对财政状况和市场信心构成新的挑战。

结语：不确定性下的市场抉择
在特朗普关税案的背景下，美国金融市场正站在一个充满不确定性的十字路口。最高法院的裁决将成为决定贸易政策走向的关键节点，而投资者则需要在复杂多变的环境中寻找平衡。无论是关税政策的持续推进，还是潜在的财政和经济风险，市场参与者都必须保持高度警惕，以应对可能出现的各种情景。正如吉姆·拜尔德所言：“问题很多，答案却很少。”在答案揭晓之前，市场的波动与观望情绪或将持续升温。

综合来看，特朗普关税案引发的法律与经济不确定性短期内将通过推高避险需求对金价形成支撑，特别是在最高法院裁决结果明朗之前。然而，美元走强、财政压力以及市场抛售等因素可能限制金价的上行空间，导致价格波动加剧。

北京时间09:00，现货黄金现报3536.40美元/盎司。