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中信建投期货：美通胀降温，铜价中枢上修
智昇 资讯
2025-08-13 11:18:50
铜：周二晚沪铜主力回升至 79410 元，伦铜收至 9840 美元附近。 宏观中性。美国 7 月未季调 CPI 同比涨幅持平于 2.7%，低于预期，环比涨幅略有降温。核心通胀环比同比涨幅升至 3.1%，高于预期及前值。美国通胀整体呈现温和回落趋势，特朗普对美联储施压降息，美元走软、铜价小幅回暖。基本面中性。昨日上期所铜仓单增加 3021 吨至 2.6 万吨，LME 铜去库 700 吨至 15.5 万吨。上周五发改委 770 号文招商引资政策考虑取消再生企业补贴，9 月再生铜杆企业面临停产风险。 总体来看，近期国内外政策预期有所升温，提振铜价维持高中枢整理，但目前终端需求仍弱，加之地缘冲突及关税施压仍具不确定性，行情反转缺乏驱动，预计短期铜价维持宽幅震荡。关注后市稳增长政策与国内需求回暖的证伪。今日沪铜主力运行区间参考 785000-79800 元/吨。策略上，观望或区间为主。
股指期货：上一交易日，上证综指涨 0.50%，深证成指涨 0.56%，创业板指涨 1.24%，科创 50 涨 1.91%，沪深 300 涨 0.52%，上证 50 涨 0.61%，中证 500 涨 0.41%，中证 1000 涨 0.28%。两市成交额为18815.20 亿元，较前一交易日增加约 545.47 亿元。 申万一级行业中，表现最好的行业分别为：通讯(2.24%)，电子(1.88%)，煤炭(1.01%)。表现最差的行业分别为：国防军工(-1.03%)，钢铁(-0.83%)，建筑材料(-0.46%)。 基差方面，四大期指基差均小幅走强。IH、IF 当季合约年化基差率分别为 0.40%、-2.90%，IC、IM 当季合约年化基差率为-10.10%、-11.00%。套保方面，空头套保或可考虑季月合约。 上个交易日沪深两市震荡上行，两市成交额再度回升。上个交易日，热点集中度较高，指数上行但半数以上个股下跌，其中主要涨幅集中在科技 TMT 板块。盘面来看，指数延续上行，成交额稳步放大，成长板块热度回升且沪指临近前高均指向指数短期有较大突破可能，若突破前高，指数或进一步加速上行。目前已公布的宏观经济数据均有稳步回暖趋势，进口、核心 CPI 等指标回升势头较强，进入 8 月，上市公司中报将陆续披露，自去年 9 月以来适度宽松的货币政策有望持续降低企业短期营业、融资成本，企业盈利端有望回暖，盈利端、估值端双向修复或促使中小盘表现强于大盘，建议保持 IC、IM 多单持有。
股指期权：上个交易日，上证综指涨 0.5%，深证成指涨 0.53%，创业板指涨 1.24%，科创 50 涨 1.91%，沪深 300 涨 0.52%，上证 50 涨 0.61%，中证 500 涨 0.41%，中证 1000 涨 0.28%，深证 100ETF 涨 0.72%。两市成交额为 18815.2 亿元，较前一交易日增加约 545 亿元。申万一级行业中，表现最好的行业分别为：通信(2.24%)，电子(1.88%)，煤炭(1.01%)。表现最差的行业分别为： 建筑材料(-0.46%)，钢铁(-0.83%)，国防军工(-1.03%)。 6 月底至 7 月股票市场表现更多为政策与流动性催动的估值修复。若宏观经济与上市公司盈利等基本面改善，则有较充足上行空间，但基本面逻辑兑现可能尚需时日，市场长期或以中枢逐步上移的震荡式走强为主，中期继续期权备兑组合增厚收益为主。短期而言，近期较大涨幅亦使得股票市场绝对风险抬升，上证指数临近区间高点叠加关税窗口期以及 7 月经济数据、上市公司半年报临近披露，可考虑适当叠加买入虚值看跌期权进行风险管理。
国债期货：周二，国债期货下跌。单边方面，按收盘价计算，30年期主力合约跌 0.31%，10年期主力合约跌 0.04%，5 年期主力合约持平前日，2 年期主力合约跌 0.02%。30 年期国债活跃券收益率上行1.8bp至1.974%，10年期活跃券收益率上行1bp至1.7275%，2年期活跃券收益率上行0.25bp 至 1.4025%。期货跨品种价差方面，4TS-T、2TF-T 和 3T-TL 分别变动-0.019 元、0.035 元和 0.235 元。 单边策略：期债再度下跌，长债跌幅较大，反内卷预期仍是主要制约因素，且 7 月通胀数据见底迹象明确。CPI 距离目标尚远，货币仍将维持宽松基调，我们判断，债券中长期牛市格局未变，但通胀预期阶段升温可能抑制多头情绪，短期建议观望为主。跨品种策略：利率曲线短陡长平，等待通胀预期降温后空短(TF)多长(TL)的套利策略的介入时机。套保策略：基差处于中性，单边情绪仍偏弱，暂无推荐。
铁矿石：1、 自 8 月 16 日至 25 日根据气象条件研判，唐山独立轧钢企业，随时进行停产，8 月 25 日至 9 月 3 日必须停产。据 9 日 Mysteel 调研数据显示，部分独立型钢轧钢企业已收到停限产通知，若执行停限产措施，唐山地区 35 家调坯型钢企业日产量影响约 9 万吨。 2、 上周，五大品种钢材产量 869.21 万吨，周环比增加 1.79 万吨。五大品种钢材总库存量 1375.36 万吨，周环比增加 23.47 万吨。五大品种周消费量为 845.74 万吨，其中建材消费环比增 3.4%，板材消费环比降 2.8%。 3、 据百年建筑调研，截至 8 月 5 日，样本建筑工地资金到位率为 58.5%，周环比下降 0.2 个百分点。其中，房建项目资金到位率为 51.14%，周环比持平。 4、 8 月 12 日西澳至中国海运费 10.33 美元/吨，跌 0.13 美元/吨；巴西至中国海运费 24.75 美元/吨，跌 0.03 美元/吨。 供给 2025 年 08 月 04 日-08 月 10 日 Mysteel 全球铁矿石发运总量 3046.7 万吨，环比减少 15.1 万吨。澳洲巴西铁矿发运总量 2530.3 万吨，环比减少 1.9 万吨。2025 年 08 月 04 日-08 月 10 日中国 47 港到港总量 2571.6 万吨，环比减少 50.8 万吨；中国 45 港到港总量 2381.9 万吨，环比减少 125.9 万吨；北方六港到港总量 1203.0 万吨，环比减少 50.1 万吨。 需求 8 月 8 日 Mysteel 调研 247 家钢厂高炉开工率 83.75%，环比上周增加 0.29 个百分点，同比去年增加 3.54 个百分点 ；高炉炼铁产能利用率 90.09%，环比上周减少 0.15 个百分点 ，同比去年增加 3.07 个百分点；钢厂盈利率 68.4%，环比上周增加 3.03 个百分点，同比去年增加 63.21 个百分点；日均铁水产量 240.32 万吨，环比上周减少 0.39 万吨。 库存 8 月 8 日 Mysteel 统计全国 47 个港口进口铁矿库存总量 14267.27 万吨，环比增加 45.26 万吨；日均疏港量 336.45 万吨，增 18.54 万吨。Mysteel 统计全国钢厂进口铁矿石库存总量为 9013.34 万吨，环比增 1.25 万吨；当前样本钢厂的进口矿日耗为 298.14 万吨，环比减 1.32 万吨。 主线逻辑 产业方面，供给近期或维持较低的发运和到港水平，需求方面仍有韧性，钢厂盈利率维持在 6 成以上，最新数据甚至继续上探，日均铁水产量持稳在 240 万吨附近，而下游五大材表需下滑，库存继续累积。整体来看，铁水高位运行，基本面比较健康，矿价预计震荡运行，关注限产消息的发酵和近期焦煤走势。
沪铅：隔夜沪铅震荡整理。基本面来看，供应端，安徽地区个别企业小幅减产，其余再生铅厂目前仍维持正常生产，供应增量无明显变化，再生炼厂生产亏损仍存，出货意愿不强，短期散单供应量暂无明显变动，市场观望氛围浓厚，部分下游企业议价采购，成交较为冷清。需求端，旺季尚存预期，现实高价成交并不理想，经销商库存去化缓慢。总体而言，当前正处淡旺季转换阶段，短期低位震荡为主。
沪锌：隔夜沪锌偏强震荡。宏观面，美国 7 月 CPI 表现温和，市场降息预期继续升温，宏观情绪表现尚可。基本面看，原料方面，河南炼厂投产后，市场有可能去放大需求，造成矿端紧张，或者至少暂停上调 TC；据百川盈孚调研，7 月开工较高的基础上，8 月锭端产量环比仍为增量，供需矛盾逐渐显现。需求方面，锌锭消费仍处在传统淡季，下游终端开工处于低位；目前多地现货出现贴水，下游接货意愿不强。整体来看，宏观情绪修复，但短时现货表现较差，拖累锌价上行幅度。
橡胶:周二，国产全乳胶 14800 元/吨，环比上日上涨 50 元/吨；泰国 20 号混合胶 14620 元/ 吨，环比上日上涨 40 元/吨。 原料端：昨日泰国胶水报收 54.0 泰铢/公斤，环比上日持平；泰国杯胶报收 49.3 泰铢/公斤，环比上日上涨 0.65 泰铢/公斤；云南胶水报收 14.0 元/公斤，环比上日持平；海南胶水报收 13.2 元/公斤，环比上日上涨 0.1 元/公斤。 截至 2025 年 8 月 10 日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量 61.99 万吨，环比上期减少 1.19 万吨，降幅 1.89%。保税区库存 7.53 万吨，降幅 0.24%；一般贸易库存 54.46 万吨，降幅 2.11%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少 0.81 个百分点，出库率减少 0.93 个百分点；一般贸易仓库入库率减少 0.38 个百分点，出库率增加 0.25 个百分点。 观点：泰国等东南亚产区与国内产区依然处于雨季中，不间断的雨水依然对割胶作业造成影响，科特迪瓦在进入干季之后，雨水天气较少，割胶预计相对正常，全球产区的天气条件没有太多超预期变化，依然符合季节性。需求端，国内轮胎行业生产活动变化不大，全钢胎企业生产活动相对更好，预计下游行业有限回暖中。平衡表迎来改善，预期迎来兑现。随着短期市场预期回暖，RU&NR 反弹。向后看，由于中国市场的需求占比全球约 20~25%，对总量平衡的改善幅度偏少，预计反弹高度有限。
螺纹钢： 唐山限产消息落地，叠加双焦期价延续上行趋势，螺纹热卷期价维持高位。供应短期内影响不大，但市场心态积极，成交逐步好转。上周螺纹产量环比增产 10.12 万吨，螺纹钢社会库存增加 4.34 万吨，钢厂库存累库 6.05 万吨，表观需求增加 7.38 万吨至 210.79 万吨。建筑钢材供需矛盾开始显现，利好则是限产预期扰动与双焦强势下的成本支撑韧性，短期建筑钢材价格或震荡偏强。
热卷：
产业端，钢联数据显示，上周热卷产量减产 7.9 万吨，累库 8.68 万吨，表需下降 13.79 万吨至 306.21万吨。目前来看，供需双弱局面下热卷基本面持续走弱，库存增加且增幅扩大，弱现实下热卷价格继续承压，但限产扰动不断，下行阻力尚存，预计热卷价格延续宽幅震荡运行态势，关注钢厂生产情况。 策略上，螺纹 2510 合约参考 3150-3300 区间，热卷 2510 合约参考 3350-3500 区间。
中信建投期货公司授权由“专注国内期货衍生品交易的专业行情分析资讯网站”：【 http://www.fx678.com 】转发
股指期货：上一交易日，上证综指涨 0.50%，深证成指涨 0.56%，创业板指涨 1.24%，科创 50 涨 1.91%，沪深 300 涨 0.52%，上证 50 涨 0.61%，中证 500 涨 0.41%，中证 1000 涨 0.28%。两市成交额为18815.20 亿元，较前一交易日增加约 545.47 亿元。 申万一级行业中，表现最好的行业分别为：通讯(2.24%)，电子(1.88%)，煤炭(1.01%)。表现最差的行业分别为：国防军工(-1.03%)，钢铁(-0.83%)，建筑材料(-0.46%)。 基差方面，四大期指基差均小幅走强。IH、IF 当季合约年化基差率分别为 0.40%、-2.90%，IC、IM 当季合约年化基差率为-10.10%、-11.00%。套保方面，空头套保或可考虑季月合约。 上个交易日沪深两市震荡上行，两市成交额再度回升。上个交易日，热点集中度较高，指数上行但半数以上个股下跌，其中主要涨幅集中在科技 TMT 板块。盘面来看，指数延续上行，成交额稳步放大，成长板块热度回升且沪指临近前高均指向指数短期有较大突破可能，若突破前高，指数或进一步加速上行。目前已公布的宏观经济数据均有稳步回暖趋势，进口、核心 CPI 等指标回升势头较强，进入 8 月，上市公司中报将陆续披露，自去年 9 月以来适度宽松的货币政策有望持续降低企业短期营业、融资成本，企业盈利端有望回暖，盈利端、估值端双向修复或促使中小盘表现强于大盘，建议保持 IC、IM 多单持有。
股指期权：上个交易日，上证综指涨 0.5%，深证成指涨 0.53%，创业板指涨 1.24%，科创 50 涨 1.91%，沪深 300 涨 0.52%，上证 50 涨 0.61%，中证 500 涨 0.41%，中证 1000 涨 0.28%，深证 100ETF 涨 0.72%。两市成交额为 18815.2 亿元，较前一交易日增加约 545 亿元。申万一级行业中，表现最好的行业分别为：通信(2.24%)，电子(1.88%)，煤炭(1.01%)。表现最差的行业分别为： 建筑材料(-0.46%)，钢铁(-0.83%)，国防军工(-1.03%)。 6 月底至 7 月股票市场表现更多为政策与流动性催动的估值修复。若宏观经济与上市公司盈利等基本面改善，则有较充足上行空间，但基本面逻辑兑现可能尚需时日，市场长期或以中枢逐步上移的震荡式走强为主，中期继续期权备兑组合增厚收益为主。短期而言，近期较大涨幅亦使得股票市场绝对风险抬升，上证指数临近区间高点叠加关税窗口期以及 7 月经济数据、上市公司半年报临近披露，可考虑适当叠加买入虚值看跌期权进行风险管理。
国债期货：周二，国债期货下跌。单边方面，按收盘价计算，30年期主力合约跌 0.31%，10年期主力合约跌 0.04%，5 年期主力合约持平前日，2 年期主力合约跌 0.02%。30 年期国债活跃券收益率上行1.8bp至1.974%，10年期活跃券收益率上行1bp至1.7275%，2年期活跃券收益率上行0.25bp 至 1.4025%。期货跨品种价差方面，4TS-T、2TF-T 和 3T-TL 分别变动-0.019 元、0.035 元和 0.235 元。 单边策略：期债再度下跌，长债跌幅较大，反内卷预期仍是主要制约因素，且 7 月通胀数据见底迹象明确。CPI 距离目标尚远，货币仍将维持宽松基调，我们判断，债券中长期牛市格局未变，但通胀预期阶段升温可能抑制多头情绪，短期建议观望为主。跨品种策略：利率曲线短陡长平，等待通胀预期降温后空短(TF)多长(TL)的套利策略的介入时机。套保策略：基差处于中性，单边情绪仍偏弱，暂无推荐。
铁矿石：1、 自 8 月 16 日至 25 日根据气象条件研判，唐山独立轧钢企业，随时进行停产，8 月 25 日至 9 月 3 日必须停产。据 9 日 Mysteel 调研数据显示，部分独立型钢轧钢企业已收到停限产通知，若执行停限产措施，唐山地区 35 家调坯型钢企业日产量影响约 9 万吨。 2、 上周，五大品种钢材产量 869.21 万吨，周环比增加 1.79 万吨。五大品种钢材总库存量 1375.36 万吨，周环比增加 23.47 万吨。五大品种周消费量为 845.74 万吨，其中建材消费环比增 3.4%，板材消费环比降 2.8%。 3、 据百年建筑调研，截至 8 月 5 日，样本建筑工地资金到位率为 58.5%，周环比下降 0.2 个百分点。其中，房建项目资金到位率为 51.14%，周环比持平。 4、 8 月 12 日西澳至中国海运费 10.33 美元/吨，跌 0.13 美元/吨；巴西至中国海运费 24.75 美元/吨，跌 0.03 美元/吨。 供给 2025 年 08 月 04 日-08 月 10 日 Mysteel 全球铁矿石发运总量 3046.7 万吨，环比减少 15.1 万吨。澳洲巴西铁矿发运总量 2530.3 万吨，环比减少 1.9 万吨。2025 年 08 月 04 日-08 月 10 日中国 47 港到港总量 2571.6 万吨，环比减少 50.8 万吨；中国 45 港到港总量 2381.9 万吨，环比减少 125.9 万吨；北方六港到港总量 1203.0 万吨，环比减少 50.1 万吨。 需求 8 月 8 日 Mysteel 调研 247 家钢厂高炉开工率 83.75%，环比上周增加 0.29 个百分点，同比去年增加 3.54 个百分点 ；高炉炼铁产能利用率 90.09%，环比上周减少 0.15 个百分点 ，同比去年增加 3.07 个百分点；钢厂盈利率 68.4%，环比上周增加 3.03 个百分点，同比去年增加 63.21 个百分点；日均铁水产量 240.32 万吨，环比上周减少 0.39 万吨。 库存 8 月 8 日 Mysteel 统计全国 47 个港口进口铁矿库存总量 14267.27 万吨，环比增加 45.26 万吨；日均疏港量 336.45 万吨，增 18.54 万吨。Mysteel 统计全国钢厂进口铁矿石库存总量为 9013.34 万吨，环比增 1.25 万吨；当前样本钢厂的进口矿日耗为 298.14 万吨，环比减 1.32 万吨。 主线逻辑 产业方面，供给近期或维持较低的发运和到港水平，需求方面仍有韧性，钢厂盈利率维持在 6 成以上，最新数据甚至继续上探，日均铁水产量持稳在 240 万吨附近，而下游五大材表需下滑，库存继续累积。整体来看，铁水高位运行，基本面比较健康，矿价预计震荡运行，关注限产消息的发酵和近期焦煤走势。
沪铅：隔夜沪铅震荡整理。基本面来看，供应端，安徽地区个别企业小幅减产，其余再生铅厂目前仍维持正常生产，供应增量无明显变化，再生炼厂生产亏损仍存，出货意愿不强，短期散单供应量暂无明显变动，市场观望氛围浓厚，部分下游企业议价采购，成交较为冷清。需求端，旺季尚存预期，现实高价成交并不理想，经销商库存去化缓慢。总体而言，当前正处淡旺季转换阶段，短期低位震荡为主。
沪锌：隔夜沪锌偏强震荡。宏观面，美国 7 月 CPI 表现温和，市场降息预期继续升温，宏观情绪表现尚可。基本面看，原料方面，河南炼厂投产后，市场有可能去放大需求，造成矿端紧张，或者至少暂停上调 TC；据百川盈孚调研，7 月开工较高的基础上，8 月锭端产量环比仍为增量，供需矛盾逐渐显现。需求方面，锌锭消费仍处在传统淡季，下游终端开工处于低位；目前多地现货出现贴水，下游接货意愿不强。整体来看，宏观情绪修复，但短时现货表现较差，拖累锌价上行幅度。
橡胶:周二，国产全乳胶 14800 元/吨，环比上日上涨 50 元/吨；泰国 20 号混合胶 14620 元/ 吨，环比上日上涨 40 元/吨。 原料端：昨日泰国胶水报收 54.0 泰铢/公斤，环比上日持平；泰国杯胶报收 49.3 泰铢/公斤，环比上日上涨 0.65 泰铢/公斤；云南胶水报收 14.0 元/公斤，环比上日持平；海南胶水报收 13.2 元/公斤，环比上日上涨 0.1 元/公斤。 截至 2025 年 8 月 10 日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量 61.99 万吨，环比上期减少 1.19 万吨，降幅 1.89%。保税区库存 7.53 万吨，降幅 0.24%；一般贸易库存 54.46 万吨，降幅 2.11%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少 0.81 个百分点，出库率减少 0.93 个百分点；一般贸易仓库入库率减少 0.38 个百分点，出库率增加 0.25 个百分点。 观点：泰国等东南亚产区与国内产区依然处于雨季中，不间断的雨水依然对割胶作业造成影响，科特迪瓦在进入干季之后，雨水天气较少，割胶预计相对正常，全球产区的天气条件没有太多超预期变化，依然符合季节性。需求端，国内轮胎行业生产活动变化不大，全钢胎企业生产活动相对更好，预计下游行业有限回暖中。平衡表迎来改善，预期迎来兑现。随着短期市场预期回暖，RU&NR 反弹。向后看，由于中国市场的需求占比全球约 20~25%，对总量平衡的改善幅度偏少，预计反弹高度有限。
螺纹钢： 唐山限产消息落地，叠加双焦期价延续上行趋势，螺纹热卷期价维持高位。供应短期内影响不大，但市场心态积极，成交逐步好转。上周螺纹产量环比增产 10.12 万吨，螺纹钢社会库存增加 4.34 万吨，钢厂库存累库 6.05 万吨，表观需求增加 7.38 万吨至 210.79 万吨。建筑钢材供需矛盾开始显现，利好则是限产预期扰动与双焦强势下的成本支撑韧性，短期建筑钢材价格或震荡偏强。
热卷：
产业端，钢联数据显示，上周热卷产量减产 7.9 万吨，累库 8.68 万吨，表需下降 13.79 万吨至 306.21万吨。目前来看，供需双弱局面下热卷基本面持续走弱，库存增加且增幅扩大，弱现实下热卷价格继续承压，但限产扰动不断，下行阻力尚存，预计热卷价格延续宽幅震荡运行态势，关注钢厂生产情况。 策略上，螺纹 2510 合约参考 3150-3300 区间，热卷 2510 合约参考 3350-3500 区间。
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