特朗普关税政策引发市场担忧，欧洲央行降息预期存变数

欧洲央行的降息预期正面临一个关键变量——美国贸易政策的不确定性。特朗普近期威胁对欧洲汽车及其他商品加征25%关税，这可能进一步拖累本就疲弱的欧元区经济。

“未来几个月的经济前景可能会发生重大变化。特朗普政府的关税政策可能比我们当前假设的更加激进。”——荷兰国际集团（ABN Amro）高级经济学家Bill Diviney

市场普遍认为，如果欧盟被迫采取反制措施，欧元区的增长可能受到更大打击。超过半数受访经济学家将美国政策视为欧洲面临的“重大”风险。

降息路径存分歧，市场预期分化
尽管经济学家仍普遍预计欧元区经济将在2025年逐步复苏，通胀也接近欧洲央行2%的目标，但降息路径存在明显分歧。

最鸽派预测：部分分析师预计欧洲央行将继续大幅降息，甚至可能在2026年初将存款利率降至1%。

最鹰派预测：另一部分经济学家认为，3月6日降息至2.5%后，欧洲央行可能不会进一步行动，以防止通胀反弹。

“欧洲央行在3月降息后应更加谨慎，以避免过快或过度降息，尤其是在核心通胀仍然顽固，以及特朗普的贸易政策可能导致通胀意外上升的情况下。”——Scope Ratings经济学家Dennis Shen

内部决策层现分歧，政策走向仍存变数
欧洲央行决策层内部对于未来降息路径也存在不同声音。

支持进一步降息：欧洲央行执委皮耶罗·奇波隆（Piero Cipollone）认为，央行应继续降息，以弥补过去刺激政策退出所带来的紧缩效应。

警惕降息过度：另一位执委伊莎贝尔·施纳贝尔（Isabel Schnabel）则警告称，欧洲央行应避免降息过快，防止过度宽松导致通胀反弹。

经济增长疲弱，但通胀仍具粘性
尽管欧元区通胀正在回落，但经济增长依然低迷，尤其是两大核心经济体——德国和法国，在2024年第四季度均出现经济萎缩。

德国：出口下滑，消费增长乏力。法国：投资减少，经济动能不足。

欧洲央行在1月份的会议纪要中已强调，经济增长风险仍偏向下行，而通胀压力正在缓解，这为降息打开了空间。然而，市场对通胀反弹的担忧仍在。

市场关注3月会议信号，欧洲央行或调整政策表述
随着降息预期的不确定性增加，市场正关注欧洲央行在3月6日会议后的政策声明，尤其是是否会调整“货币政策仍具限制性”的表述。

约 2/3 受访经济学家 预计，欧洲央行可能会删除“政策限制性”的措辞，但不会直接表态政策已转向“中性”立场，以避免市场解读为降息已接近底部。

90%以上的分析师 预计，欧洲央行不会提供明确的前瞻性指引，而是继续强调“依赖数据”决策模式。

“如何在管委会内部的不同立场之间找到平衡，将是欧洲央行行长拉加德面临的一大挑战。因此，她可能会继续采取‘数据依赖’的策略，不做过早承诺。”——瑞典银行（SEB）宏观和固定收益研究主管Jussi Hiljanen

编辑观点：
欧洲央行短期内降息的可能性较高，但特朗普的贸易政策可能成为决定降息步伐的关键因素。

如果美欧贸易摩擦升级，欧洲经济增长可能受到更大冲击，促使欧洲央行加快降息步伐；反之，如果欧元区经济复苏超预期，或通胀粘性超出预估，欧洲央行可能会更加谨慎。因此，市场需要密切关注未来数月的经济数据、通胀趋势以及美欧贸易关系的最新进展。