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海通期货9月19日晨间策略和交易内参
智昇 资讯
2024-09-19 10:12:33
股指：2024年中报集中披露期已过，可比口径下，2024YQ2全A除金融归母净利TTM增速为-0.6%（2024YQ1归母净利TTM增速为-2.5%），边际上的改善加速，但是绝对水平仍然较低，盈利端“L”型恢复的态势仍较为明显。宽基指数方面，可比口径下，2024YQ2归母净利TTM增速仍均为负增长，但边际上也均有改善，沪深300和上证50归母净利TTM负增速绝对水平较低；小盘股指数归母净利TTM增速持续处于2012年以来的低位水平。
ROE方面，可比口径下，2024Q2全A除金融ROE（TTM）继续下降0.04个百分点，降至7.08%，拖累ROE走低的原因分别为销售净利率的下行（2024Q2下降0.05个百分点至4.85%）和资产周转率的下行（2024Q2下降1.09个百分点至60.52%）。权益乘数边际上行（2024Q2上升5.35个百分点至241.40%）是二季度ROE降速放缓的主要支持因素。
从现金流的角度来看，可比口径下，2024Q2全A除金融经营性现金流（CFO）TTM持续回落，2021年之后A股上市企业的经营性现金流仍明显落后于疫情前的趋势水平，与之对应的是全A除金融营收TTM增速持续下行（2024Q2为0.3%，2024Q1为1.5%），绝对水平已处于历史极低的水平，上市企业经营端的压力仍然较大。不过，全A除金融投资性现金流（CFI）TTM边际上小幅扩张，但是扩张力度较弱，整体趋势来看自2023年下半年以来仍是收缩的态势，显示上市企业投资意愿持续较低。全A除金融筹资性现金流（CFF）TTM保持负值，且边际上也持续下行继续创出历史最低的水平。显示出由于经营活动端上市企业并没有出现明显的改善，上市公司整体经营策略继续趋于保守，在积极偿债降杠杆的同时也限制了投资的力度。
当前市场对中证全指EPS增速的计价已经十分悲观处于历史最低的水平，故盈利端再去提供负向预期差的概率也已经较低。
国债：上周央行加大公开市场逆回购净投放，资金前紧后松，10年期国债收益率单边快速下行，9月14日收于2.04%，再创2002年以来新低。目前市场认为随着降息预期强化，10年期国债利率有望下行突破2.0%以下，但长端利率的下行或仍面临阻碍。此外，在当前环境下，监管强力干预长债可能性较低。同时机构也提示9月债市可能随时面临回调，急跌+慢牛组合可能再次出现。
贵金属：近期，金价突破上行，再创历史新高，银价也随之大涨，并已经回到30以上。行情背后的主要驱动来自整体市场的风险偏好回暖，权益和商品市场均有所反弹，通胀预期也在企稳后小幅回升。9月以来，市场对于就业市场风险的担忧仍在持续，美债实际利率一路向下，金价上行动能充足。
经济数据方面，美国8月核心CPI环比0.3%，略高于预期的0.2%和前三个月均值0.1%。其中，OER租金环比从0.4%升至0.5%，为今年1月以来最大涨幅。超级核心CPI环比上涨0.3%，为4月以来的高点。整体来看，美国8月CPI基本符合预期，但核心CPI由于住房通胀粘性影响而小幅反弹。贵金属策略上，降息周期即将开启，建议黄金多单继续持有，避免追高。
焦煤焦炭：节前随着钢材价格及期货盘面连续拉涨，双焦市场情绪有所提振，焦炭开启了首轮提涨50-55元/吨，部分库存偏低的钢厂及期现贸易商已有接涨现象，预计焦炭首轮提涨近期全面落地。近期成材去库较为顺畅，钢厂利润有所修复，高炉仍在缓慢复产中，刚需回升叠加国庆长假将至，钢厂对焦煤焦炭有补库需求，控量现象有所减少，短期焦煤焦炭结构稍有好转，但焦炭首轮提降落地后，焦钢再次进入博弈阶段，后期需要关注成材价格的走势及铁水产量回升情况。
PVC：PVC短期震荡偏弱。宏观因素方面，文华商品指数整体偏弱，房地产刺激政策效果降温。PVC基本面最主要特征是高库存，注册仓单处于历年高位。成本端电石近期反弹难改PVC偏弱走势。
不锈钢：不锈钢方面，上周库存环比下行，不锈钢库存绝对水平仍处于历史高位。九月旺季预期略显不尽人意。我们认为当前不锈钢成本存在支撑，短期下跌空间有限，中长期来看，上期所仓单到期情况有所显现，库存压力有加重可能，国内不锈钢下游消费市场尚未有走强表现，叠加制造业 环节需求较弱，预计不锈钢价仍有下行压力，关注正套机会。
油脂：大豆方面，因巴西的高温干燥天气可能对大豆播种构成威胁，美豆价格走高，不过美豆收割压力限制美豆上方空间。假期期间美国对中国出口商品提高关税，市场担忧贸易争端或影响国内供给。关注后续美豆出口、南美大豆播种情况和贸易争端进展。棕榈油方面，SPPOMA数据显示，9月前15日产量环比减少4%。船运机构数据显示，9月前15日马棕出口环比增加9.04-10.19%。产量减少叠加出口改善支撑产地报价反弹，关注印度加税后采购是否会回落。国内方面，为维持国庆前后提货需求，油厂开机率维持在高位，豆油延续累库存趋势。国内近月棕榈油到港减少，市场成交一般，终端刚需逢低补库为主。
集装箱运价：受周一SCFIS欧线指数显著下行以及现货持续降价的影响，EC盘面整体震荡偏弱。
现货运价方面，继YML报出9月底2000/3500的价格后，同属THE联盟的ONE跟进降价，线下FAK报1970/3508，线上价格同步调整为1952/3474，基本接近。盘后马士基开放第40周舱位，参考上海至鹿特丹报2400/4000，持平第39周二降后的水平；线下仍维持大柜3850报价，同时也作为揽货重心；因此后期马士基显性的线上价格对市场的前瞻性意义可能逐步减弱。CMA调降亚洲—西北欧超重附加费OWS：该附加费上一轮调涨于6月1日生效，小柜征收额外超重附加费400美金；根据最新公告自9月15日起调降至200美金/TEU。
运力方面，EMC在第38周CEM航线被动空班，因为M/V EVER AEON（23888TEU）受台风天气影响无法适航，目前已前往修船厂进行检修。据悉该船前期已装运部分青岛港货物，也将卸下后被甩至后续航次；后续可观察此次临时性被动空班造成的甩柜对后续船司国庆填舱揽货压力的缓解，以EMC和OA联盟其他船司的价格调整作为参考。
10合约围绕交割估值进行定价，更多受到现货下跌的绝对水平影响，预计在2000-2300点区间内震荡整理。12合约上周的反弹难以持续，更多围绕现货下行趋势进行定性，尽管节前部分航次临时空班可能会减缓运费下行幅度但并不会改变下行趋势，关注潜在的逢高布空机会。
宏观
1、美联储将联邦基金利率下调50个基点至4.75%~5.00%，降息幅度超出市场预期。这是美联储四年来首次降息。政策声明显示，通胀虽已向2%目标取得进一步进展，但仍处于“略高”水平，就业和通胀目标面临的风险处于平衡状态。此外，点阵图显示，美联储预计今年还会降息50基点。在新闻发布会上，美联储主席鲍威尔表示，美联储的经济预测摘要中没有任何内容表明其急于完成降息，数据将推动货币政策选择，降息将根据需要加快、放慢或暂停；美联储没有处于任何预设模式，将继续逐次会议地做决定；所有人都不应当认为降息50个基点是新速度。利率决议后，美股和黄金冲高回落并最终小幅收跌，美债收益率先抑后扬、美元跌幅收窄。
2、国务院总理李强主持召开国务院常务会议，研究促进创业投资发展的有关举措。会议指出，要尽快疏通“募投管退”各环节存在的堵点卡点，支持符合条件的科技型企业境内外上市，大力发展股权转让、并购市场，推广实物分配股票试点，鼓励社会资本设立市场化并购母基金或创业投资二级市场基金。要推动国资出资成为更有担当的长期资本、耐心资本，完善国有资金出资、考核、容错、退出相关政策措施。要落实资本市场改革重点举措，健全资本市场功能。
产业
1、据商务部，中秋假期，全国累计收到汽车以旧换新补贴申请超104万份，带动新车销售额约1300亿元。商务系统使用6.4亿元中央补贴资金，支持消费者购买八大类家电产品近80万台，带动销售额超33亿元。
2、国铁集团透露，今年1至8月份，中欧班列累计开行13056列，发送货物139.9万标箱，同比分别增长12%、11%，其中8月份开行1653列，连续6个月单月开行数量突破1600列。
3、国务院常务会议听取今年粮食生产形势和农业工作情况的汇报。会议指出，要及早研究制定粮食收储政策预案，尽快公布新年度小麦最低收购价，完善大豆加工奖补政策。要加大对牛羊养殖等支持力度，抓紧实施一批纾困政策。
4、国务院关税税则委员会近日发布公告，自9月25日起，停止执行对原产于台湾地区的鲜水果、蔬菜、水产品等34项农产品免征进口关税政策，相关农产品进口关税按现行有关规定执行。
5、新疆将对180多个拟出让矿业权项目进行集中推介，涉及油气、煤炭、铜、金、锂、钾盐等主要矿产22种。其中，铜矿40个、金矿39个、石油天然气34个，出让数量分居前三。
6、EIA报告：上周美国原油库存减少163万桶，产量减少10万桶至1320万桶/日，出口增加128.4万桶/日至458.9万桶/日；美国战略石油储备（SPR）库存增加65.5万桶至3.806亿桶。
金融
1、国内商品期货夜盘收盘，能源化工品表现分化，丁二烯橡胶、LPG、纯碱涨超1%，短纤、沥青跌超1%。黑色系涨跌互现。农产品涨跌不一，菜油涨2.13%，棕榈油涨2%，豆油涨1.03%，豆一跌1.37%。基本金属多数收涨，氧化铝涨0.9%，沪铜涨0.63%，沪锌涨0.42%，沪铝涨0.35%，不锈钢涨0.26%，沪镍涨0.22%，沪锡涨0.2%，沪铅跌0.4%。沪金涨0.57%，沪银涨0.86%。
2、国际油价全线下跌，美油11月合约跌1.16%，报69.15美元/桶。布油11月合约跌1.1%，报72.21美元/桶。
3、国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货跌0.29%报2584.8美元/盎司，COMEX白银期货跌1.84%报30.41美元/盎司。?
4、伦敦基本金属收盘涨跌不一，LME期铜涨0.32%报9400美元/吨，LME期锌跌1.44%报2884美元/吨，LME期镍涨0.07%报16200美元/吨，LME期铝跌0.08%报2522美元/吨，LME期锡跌0.94%报31555美元/吨，LME期铅涨0.69%报2032美元/吨。?
5、芝加哥期货交易所（CBOT）农产品期货主力合约涨跌不一，大豆期货涨0.89%报1015美分/蒲式耳；玉米期货跌0.06%报412.25美分/蒲式耳，小麦期货涨0.04%报576美分/蒲式耳。??
6、欧债收益率集体收涨，英国10年期国债收益率涨7.9个基点报3.845%，法国10年期国债收益率涨6.1个基点报2.915%，德国10年期国债收益率涨4.7个基点报2.188%，意大利10年期国债收益率涨7.4个基点报3.569%，西班牙10年期国债收益率涨5.9个基点报2.994%。
7、美债收益率集体收涨，2年期美债收益率涨1.1个基点报3.63%，3年期美债收益率涨2.1个基点报3.497%，5年期美债收益率涨4.1个基点报3.49%，10年期美债收益率涨5.8个基点报3.71%，30年期美债收益率涨6.4个基点报4.026%。?
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ROE方面，可比口径下，2024Q2全A除金融ROE（TTM）继续下降0.04个百分点，降至7.08%，拖累ROE走低的原因分别为销售净利率的下行（2024Q2下降0.05个百分点至4.85%）和资产周转率的下行（2024Q2下降1.09个百分点至60.52%）。权益乘数边际上行（2024Q2上升5.35个百分点至241.40%）是二季度ROE降速放缓的主要支持因素。
从现金流的角度来看，可比口径下，2024Q2全A除金融经营性现金流（CFO）TTM持续回落，2021年之后A股上市企业的经营性现金流仍明显落后于疫情前的趋势水平，与之对应的是全A除金融营收TTM增速持续下行（2024Q2为0.3%，2024Q1为1.5%），绝对水平已处于历史极低的水平，上市企业经营端的压力仍然较大。不过，全A除金融投资性现金流（CFI）TTM边际上小幅扩张，但是扩张力度较弱，整体趋势来看自2023年下半年以来仍是收缩的态势，显示上市企业投资意愿持续较低。全A除金融筹资性现金流（CFF）TTM保持负值，且边际上也持续下行继续创出历史最低的水平。显示出由于经营活动端上市企业并没有出现明显的改善，上市公司整体经营策略继续趋于保守，在积极偿债降杠杆的同时也限制了投资的力度。
当前市场对中证全指EPS增速的计价已经十分悲观处于历史最低的水平，故盈利端再去提供负向预期差的概率也已经较低。
国债：上周央行加大公开市场逆回购净投放，资金前紧后松，10年期国债收益率单边快速下行，9月14日收于2.04%，再创2002年以来新低。目前市场认为随着降息预期强化，10年期国债利率有望下行突破2.0%以下，但长端利率的下行或仍面临阻碍。此外，在当前环境下，监管强力干预长债可能性较低。同时机构也提示9月债市可能随时面临回调，急跌+慢牛组合可能再次出现。
贵金属：近期，金价突破上行，再创历史新高，银价也随之大涨，并已经回到30以上。行情背后的主要驱动来自整体市场的风险偏好回暖，权益和商品市场均有所反弹，通胀预期也在企稳后小幅回升。9月以来，市场对于就业市场风险的担忧仍在持续，美债实际利率一路向下，金价上行动能充足。
经济数据方面，美国8月核心CPI环比0.3%，略高于预期的0.2%和前三个月均值0.1%。其中，OER租金环比从0.4%升至0.5%，为今年1月以来最大涨幅。超级核心CPI环比上涨0.3%，为4月以来的高点。整体来看，美国8月CPI基本符合预期，但核心CPI由于住房通胀粘性影响而小幅反弹。贵金属策略上，降息周期即将开启，建议黄金多单继续持有，避免追高。
焦煤焦炭：节前随着钢材价格及期货盘面连续拉涨，双焦市场情绪有所提振，焦炭开启了首轮提涨50-55元/吨，部分库存偏低的钢厂及期现贸易商已有接涨现象，预计焦炭首轮提涨近期全面落地。近期成材去库较为顺畅，钢厂利润有所修复，高炉仍在缓慢复产中，刚需回升叠加国庆长假将至，钢厂对焦煤焦炭有补库需求，控量现象有所减少，短期焦煤焦炭结构稍有好转，但焦炭首轮提降落地后，焦钢再次进入博弈阶段，后期需要关注成材价格的走势及铁水产量回升情况。
PVC：PVC短期震荡偏弱。宏观因素方面，文华商品指数整体偏弱，房地产刺激政策效果降温。PVC基本面最主要特征是高库存，注册仓单处于历年高位。成本端电石近期反弹难改PVC偏弱走势。
不锈钢：不锈钢方面，上周库存环比下行，不锈钢库存绝对水平仍处于历史高位。九月旺季预期略显不尽人意。我们认为当前不锈钢成本存在支撑，短期下跌空间有限，中长期来看，上期所仓单到期情况有所显现，库存压力有加重可能，国内不锈钢下游消费市场尚未有走强表现，叠加制造业 环节需求较弱，预计不锈钢价仍有下行压力，关注正套机会。
油脂：大豆方面，因巴西的高温干燥天气可能对大豆播种构成威胁，美豆价格走高，不过美豆收割压力限制美豆上方空间。假期期间美国对中国出口商品提高关税，市场担忧贸易争端或影响国内供给。关注后续美豆出口、南美大豆播种情况和贸易争端进展。棕榈油方面，SPPOMA数据显示，9月前15日产量环比减少4%。船运机构数据显示，9月前15日马棕出口环比增加9.04-10.19%。产量减少叠加出口改善支撑产地报价反弹，关注印度加税后采购是否会回落。国内方面，为维持国庆前后提货需求，油厂开机率维持在高位，豆油延续累库存趋势。国内近月棕榈油到港减少，市场成交一般，终端刚需逢低补库为主。
集装箱运价：受周一SCFIS欧线指数显著下行以及现货持续降价的影响，EC盘面整体震荡偏弱。
现货运价方面，继YML报出9月底2000/3500的价格后，同属THE联盟的ONE跟进降价，线下FAK报1970/3508，线上价格同步调整为1952/3474，基本接近。盘后马士基开放第40周舱位，参考上海至鹿特丹报2400/4000，持平第39周二降后的水平；线下仍维持大柜3850报价，同时也作为揽货重心；因此后期马士基显性的线上价格对市场的前瞻性意义可能逐步减弱。CMA调降亚洲—西北欧超重附加费OWS：该附加费上一轮调涨于6月1日生效，小柜征收额外超重附加费400美金；根据最新公告自9月15日起调降至200美金/TEU。
运力方面，EMC在第38周CEM航线被动空班，因为M/V EVER AEON（23888TEU）受台风天气影响无法适航，目前已前往修船厂进行检修。据悉该船前期已装运部分青岛港货物，也将卸下后被甩至后续航次；后续可观察此次临时性被动空班造成的甩柜对后续船司国庆填舱揽货压力的缓解，以EMC和OA联盟其他船司的价格调整作为参考。
10合约围绕交割估值进行定价，更多受到现货下跌的绝对水平影响，预计在2000-2300点区间内震荡整理。12合约上周的反弹难以持续，更多围绕现货下行趋势进行定性，尽管节前部分航次临时空班可能会减缓运费下行幅度但并不会改变下行趋势，关注潜在的逢高布空机会。
宏观
1、美联储将联邦基金利率下调50个基点至4.75%~5.00%，降息幅度超出市场预期。这是美联储四年来首次降息。政策声明显示，通胀虽已向2%目标取得进一步进展，但仍处于“略高”水平，就业和通胀目标面临的风险处于平衡状态。此外，点阵图显示，美联储预计今年还会降息50基点。在新闻发布会上，美联储主席鲍威尔表示，美联储的经济预测摘要中没有任何内容表明其急于完成降息，数据将推动货币政策选择，降息将根据需要加快、放慢或暂停；美联储没有处于任何预设模式，将继续逐次会议地做决定；所有人都不应当认为降息50个基点是新速度。利率决议后，美股和黄金冲高回落并最终小幅收跌，美债收益率先抑后扬、美元跌幅收窄。
2、国务院总理李强主持召开国务院常务会议，研究促进创业投资发展的有关举措。会议指出，要尽快疏通“募投管退”各环节存在的堵点卡点，支持符合条件的科技型企业境内外上市，大力发展股权转让、并购市场，推广实物分配股票试点，鼓励社会资本设立市场化并购母基金或创业投资二级市场基金。要推动国资出资成为更有担当的长期资本、耐心资本，完善国有资金出资、考核、容错、退出相关政策措施。要落实资本市场改革重点举措，健全资本市场功能。
产业
1、据商务部，中秋假期，全国累计收到汽车以旧换新补贴申请超104万份，带动新车销售额约1300亿元。商务系统使用6.4亿元中央补贴资金，支持消费者购买八大类家电产品近80万台，带动销售额超33亿元。
2、国铁集团透露，今年1至8月份，中欧班列累计开行13056列，发送货物139.9万标箱，同比分别增长12%、11%，其中8月份开行1653列，连续6个月单月开行数量突破1600列。
3、国务院常务会议听取今年粮食生产形势和农业工作情况的汇报。会议指出，要及早研究制定粮食收储政策预案，尽快公布新年度小麦最低收购价，完善大豆加工奖补政策。要加大对牛羊养殖等支持力度，抓紧实施一批纾困政策。
4、国务院关税税则委员会近日发布公告，自9月25日起，停止执行对原产于台湾地区的鲜水果、蔬菜、水产品等34项农产品免征进口关税政策，相关农产品进口关税按现行有关规定执行。
5、新疆将对180多个拟出让矿业权项目进行集中推介，涉及油气、煤炭、铜、金、锂、钾盐等主要矿产22种。其中，铜矿40个、金矿39个、石油天然气34个，出让数量分居前三。
6、EIA报告：上周美国原油库存减少163万桶，产量减少10万桶至1320万桶/日，出口增加128.4万桶/日至458.9万桶/日；美国战略石油储备（SPR）库存增加65.5万桶至3.806亿桶。
金融
1、国内商品期货夜盘收盘，能源化工品表现分化，丁二烯橡胶、LPG、纯碱涨超1%，短纤、沥青跌超1%。黑色系涨跌互现。农产品涨跌不一，菜油涨2.13%，棕榈油涨2%，豆油涨1.03%，豆一跌1.37%。基本金属多数收涨，氧化铝涨0.9%，沪铜涨0.63%，沪锌涨0.42%，沪铝涨0.35%，不锈钢涨0.26%，沪镍涨0.22%，沪锡涨0.2%，沪铅跌0.4%。沪金涨0.57%，沪银涨0.86%。
2、国际油价全线下跌，美油11月合约跌1.16%，报69.15美元/桶。布油11月合约跌1.1%，报72.21美元/桶。
3、国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货跌0.29%报2584.8美元/盎司，COMEX白银期货跌1.84%报30.41美元/盎司。?
4、伦敦基本金属收盘涨跌不一，LME期铜涨0.32%报9400美元/吨，LME期锌跌1.44%报2884美元/吨，LME期镍涨0.07%报16200美元/吨，LME期铝跌0.08%报2522美元/吨，LME期锡跌0.94%报31555美元/吨，LME期铅涨0.69%报2032美元/吨。?
5、芝加哥期货交易所（CBOT）农产品期货主力合约涨跌不一，大豆期货涨0.89%报1015美分/蒲式耳；玉米期货跌0.06%报412.25美分/蒲式耳，小麦期货涨0.04%报576美分/蒲式耳。??
6、欧债收益率集体收涨，英国10年期国债收益率涨7.9个基点报3.845%，法国10年期国债收益率涨6.1个基点报2.915%，德国10年期国债收益率涨4.7个基点报2.188%，意大利10年期国债收益率涨7.4个基点报3.569%，西班牙10年期国债收益率涨5.9个基点报2.994%。
7、美债收益率集体收涨，2年期美债收益率涨1.1个基点报3.63%，3年期美债收益率涨2.1个基点报3.497%，5年期美债收益率涨4.1个基点报3.49%，10年期美债收益率涨5.8个基点报3.71%，30年期美债收益率涨6.4个基点报4.026%。?
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