荷兰国际集团：欧洲央行7月会议可能会尽量“缄口不言”

欧洲央行7月会议前，荷兰国际集团(ING)发表文章进行评论，文章如下：

欧洲央行正在将粘性通胀和工资与经济增长前景走软、法国政治动荡以及美联储更为鸽派的预期进行权衡。本周再次降息是不可能的，而给出新的利率指引可能也是一条不可取的道路。再一次，欧洲央行的沟通少即是多，对利率和外汇的影响应该是有限的。



我们认为，管理委员会将在7月18日的会议上避免任何新的前瞻性指导扰乱市场。最近美联储预期的鸽派重新定价和法国债券市场的动荡，不可避免地会产生溢出效应；顺便说一句，增长预期的复苏正在失去动力。与此同时，通胀未能令人信服地得到缓解，人们对工资增长粘性的担忧挥之不去。

欧洲央行会议外的沟通表明，这次会议很可能会维持利率不变，在我们上面的情景分析中，我们排除了意外降息的可能性。一些成员支持最近对今年再降息两次的定价，考虑到最近的非数据发展以及降息后鹰派会议的声誉风险，谨慎的语气和缺乏前瞻性指导似乎是本月央行最合理(也是最可能)的选择。

欧元汇率将继续受到美国数据的推动

市场目前认为，这次会议发生任何有重大意义的事情的可能性很小，但欧洲央行在6月份降息后，9月份再次降息的可能性超过80%。第三次降价将在明年1月之前完全定价。一些主要的欧洲央行成员——包括首席经济学家菲利普·莱恩——表示，粘性服务业通胀仍然是一个令人担忧的问题，这一预期有一种微妙的趋势，即减少降息，但随着美联储降息和美国利率再次拉低欧元利率，这种趋势再次转变。

但欧洲央行理事会不太清楚，分歧更大的观点意味着欧元利率落后于美元利率。两年期美元和欧元OIS利率之间的息差已压缩至今年1月以来的最低水平。我们认为，本周四的新闻发布会不会让欧洲央行的前景更加明朗。欧洲央行可能会小心谨慎，不要再犯过早降息的错误，这次的主要目标应该是不要扰乱市场——这反映了欧洲央行成员克拉斯·诺特(Klaas Knot)对市场预期“满意”的言论。

尽管所有人都断言欧洲央行独立于美联储，但由于缺乏指导，近期欧元利率应该更多地受到美国数据的推动，因为我们认为市场已经看到了一个关键的转折点，倾向于美联储更果断的降息。

欧元仍然缺乏一个令人信服的利好故事

市场对法国的政治僵局睁一只眼闭一只眼，这使得欧元兑美元随着更为温和的美联储利率预期而上涨。我们观察到美元全面买入，因为在周六特朗普被暗杀后，市场似乎提高了对特朗普连任的押注。其主要后果是外汇市场的流动性下降，这对流动性高的欧元来说并不像对大宗商品和高贝塔货币那样令人担忧。

尽管如此，除非美国大选先发制人的仓位成为今年夏天主要的外汇驱动因素(我们对此持怀疑态度)，否则基本面和国内政治/央行的发展仍将是决定美元对任何新数据驱动的下跌敏感性的关键因素。我们仍认为，欧元缺乏强劲的国内表现来证明其优于多数十国集团(G10)货币的理由，同时考虑到法国财政担忧再度令欧元承压的潜在风险。

我们怀疑欧洲央行也不会给欧元带来任何长期提振，因为我们看到欧洲央行管理委员会有意避免干预市场定价。近期内欧元有小幅上行风险，因为对通胀下降放缓的某种程度的承认可能会提供一些支撑。同样，我们认为这种情况不会持续下去，欧元兑美元可能会在未来几周内回落至1.0800，因为美元重拾势头，而且欧元缺乏特定的利好因素。