中信建投期货7月15日早报：商品属性支撑减弱 金银比趋于上行

【贵金属】美国6月PPI同比升幅略超预期，但并未增强通胀担忧，贵金属在弱势经济表现下小幅回调。美国7月密歇根大学消费者信心指数初值66.0，不及预期值68.5，消费者1年期通胀预期值降至2.9%。值得关注的是，美国前总统特朗普在竞选集会发表演讲时遭遇枪袭，或带动市场避险情绪走高，黄金受到一定支撑。总体来看，美国通胀担忧减弱叠加特朗普遭袭带来的避险情绪，或给贵金属带来支撑，不过白银商品属性支撑仍显不足，金银比或还有回升空间。操作上，黄金轻仓做多，或做多金银比。沪金2410参考区间560-580元/克，沪银2408参考区间7800-8300元/千克。


【股指】上个交易日，上证综指涨0.03%，深证成指跌0.18%，创业板指跌0.09%，科创50涨0.05%，沪深300涨0.12%，上证50涨0.68%，中证500跌0.41%，中证1000跌0.32%。两市成交额为6869.81亿元，较前一交易日减少约1000亿元。

北向资金净流入27.34亿元，前一交易日净流入30.46亿元。申万一级行业中，表现最好的行业分别为：房地产(2.56%)，银行(1.76%)，家用电器(0.86%)。表现最差的行业分别为：公用事业(-1.12%)，有色金属(-1.79%)，煤炭(-2.43%)。

基差方面，四大期指基差小幅走弱，年化贴水有所放大。IF、IH当季合约年化基差率为-3.6%、-3.5%；IC、IM当季合约年化基差率为-5.9%、-9.6%。跨期价差方面，IF、IH、IC当月-下月合约价差小幅扩大，IM近远月价差收窄。

上周A股触低反弹，沪指周线结束七连阴，市场情绪有所回暖。本周重点关注即将召开的重要会议带来的政策预期，若政策端出台更多实质性利好，将有利于改善居民收入，促进地产资金链修复，从而促进增量资金回流，为市场带来新的活力。策略方面，短期市场情绪有所回暖，指数企稳回升；不过在基本面回暖或政策驱动资金风险偏好改善前，趋势性反弹概率不大，会议前后波动或出现放大，股指操作谨慎为宜。

【国债】单边方面，期债各品种延续涨势，以美元计价，6月出口同比增长8.6%，连续第三个月扩大至近两年来最高水平，超预期的出口并未压制期债涨势，表明多头力量仍较强。强监管仍构成主要压力。近期央行创设国债借入和临时回购两种新工具的最终目的是治理资金空转问题，利率的底部区域基本确立，对于债市构成显著利空。三季度是债市最容易调整的季度，预计近期利率以上行趋势为主，阶段面临流动性收紧、监管趋严和经济回暖等多重压力，国债期货阶段性见顶。因此，我们推荐积极运用国债期货对冲利率持续上行的风险，品种首选TL。跨品种方面，短期价差处于震荡局面，做陡面临资金面隐忧，做平面临熊陡风险，继续持有做多3T-TL价差的套利策略。跨期方面，TL2412的净基差再度低于TL2409，考虑利率曲线仍有陡峭化动力，跨期策略以多近空远为主。期现方面，目前净基差水平处于区间震荡收敛格局，关注基差进一步下行以空TL2412合约进行套保的机会。

【工业硅】工业硅期货继续下探，连创上市以来新低，现货延续降价出货节奏，市场悲观情绪蔓延压制采购意愿。供需方面，硅企开炉数量已运行至年内高点，供应持续增加，而多晶硅延续减产节奏，有机硅与铝合金开工弱势维稳，整体需求偏弱，库存持续积累。工业硅价格大幅走低之下，企业已面临现金成本考验，不过供过于求的担忧仍存，价格亦难企稳，等待企业减少供应以支撑价格，若高供应持续，则工业硅压力或难缓解。操作上，暂观望，SI2409合约参考区间10500-11000元/吨。

【铁矿石】市场焦点：7月12日，247家钢厂高炉开工率82.5%，环比上周减少0.31个百分点；高炉炼铁产能利用率88.7%，环比减少0.38个百分点；钢厂盈利率36.8%，环比减少7.79个百分点。日均铁水产量环比明显减少1.03万吨至238.29万吨，达一个月低位，同比减少6.09万吨。由于盈利面明显收窄，钢厂继续加大检修减产力度，铁水环比显著减少。钢厂利润继续收缩，上下游之间的利润博弈加剧，负反馈基础仍然存在。港口库存高居不下，铁矿石压力不减，但钢厂进囗矿库存有所增加，铁矿刚需仍存。整体来看，铁矿供需阶段双强，不过考虑到铁水基本见顶以及港囗库存压力较大，预计盘面继续维持区间震荡。国内重要会议临近，关注政策推出及落地情况。操作策略：2409合约短期逢高继续布空。

【铁合金】锰硅产量再创年度新高至22.5万吨，高供应尚未看到缓解迹象，预计压制价格向上弹性。需求端钢厂生产强度小幅下降，铁水日产减少1万吨，螺纹周产下降9.5万吨，投机情绪不高，需求缺乏向上弹性。供给逆势扩张而需求转弱，价格难以看到持续的好转。在成本端矛盾未进一步激化前，仍有跌价倒逼工厂减产的风险，这是相对偏中期的焦点。短期看，本周是重要宏观变量窗口，前期空头或有获利离场意愿。观点：观望。

【螺纹钢＆热卷】周末，唐山迁安普方坯出厂价上调10元/吨，报3300元/吨。需求方面，7月12日237家主流贸易商建筑钢材成交11.59万吨，环比减19.1%。供给方面，7月12日，247家钢厂高炉开工率82.5%，环比上周减少0.31个百分点；高炉炼铁产能利用88.7%，环比减少0.38个百分点；钢厂盈利率36.8%，环比减少7.79个百分点。日均铁水产量环比明显减少1.03万吨至238.29万吨，达一个月低位，同比减少6.09万吨。由于盈利面明显收窄，钢厂继续加大检修减产力度，铁水环比显著减少。当前供需双弱格局不改，供给减弱程度快于需求，因此库存再次出现下降，但淡季商家主动去库仍为主要操作，心态偏向谨慎。原燃料价格下跌，且淡季需求不稳制约钢价反弹空间，短期钢价或震荡运行。本周三中全会召开，需密切关注产业相关政策。操作策略：钢价盘整运行，暂时观望。

【镍＆不锈钢】宏观方面，虽然美联储降息预期不断走强，但包括镍在内的有色金属所受提振有限，市场开始担忧宏观边际转弱的风险。近期随着新能源一侧刚需显现，镍的需求边际好转，但不锈钢一侧仍然疲软，故整体镍价呈现偏弱震荡的趋势。此外，印尼5月镍矿进口量再创历史新高，环比增量近一倍，显示印尼镍矿现实仍旧紧缺，对价格形成支撑。不锈钢方面，印尼镍矿偏紧导致印尼对中国镍铁出口也有明显滑落，不锈钢存在成本支撑，但现货市场氛围维持清淡，成交有限。总的来说，宏观面的担忧对镍价影响是主要因素，不锈钢虽有成本支撑但需求表现偏弱，预计短期内镍不锈钢震荡偏弱运行。操作上，镍及不锈钢区间操作。沪镍2409区间130000-140000元/吨。SS2409参考区间13500-14200元/吨。

【双焦】本周宏观政策窗口期，空头于上周五夜盘开启明显减仓，以规避政策端的不确定性，价格有所反弹，短期或仍有反复。焦煤端整体呈现累库态势，矿山原煤库存增加、精煤库存下降，下游钢厂库存偏稳，焦企库存明显增加。下游焦企小幅提产，焦炭日均产量增加0.96万吨。焦煤需求有韧性，但供给端也有压力。焦炭总库存创新低，焦企库存偏稳，钢厂库存下降，下游采购情绪尚可。钢厂利润持续承压，减产的压力逐渐增加，铁水产量环比下降1万余吨。中期来看，基本面仍存隐忧。策略：短期观望。



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