日本央行即将变盘？鹰派势力崛起，10月加息门槛显著降低

本月日本央行政策会议上出现的鹰派分歧，已加大了对鸽派行长植田和男加快加息步伐的压力，这令市场对最早于10月再次收紧政策的预期升温。



尽管日本央行本月如预期将利率维持在0.5%不变，但两位理事提出加息25个基点的异议震撼市场，此举被解读为日本央行对经济阻力的担忧程度已低于最初预期。

异议行为背后的政策信号
虽然尚不确定此举是否旨在向市场发出即将加息的明确信号，但日本央行资深观察员岩下麻里表示，这反映出政策委员会内部日益形成一种共识，即下次加息的条件正在逐步成熟。

自2023年执掌日本央行以来，植田和男实施了该行17年来的首次加息，但在过去六个月中对经济前景变得更为谨慎。

上田的鸽派立场与日本央行九人委员会其他成员近几个月来的观点转变形成鲜明对比，后者正在呼吁进一步加息。

董事会成员田村直树和高田元在9月日本央行政策会议上意外提出加息建议，令市场震惊。

加息时机取决于关键数据
熟悉央行想法的消息人士表示，日本央行下次加息的准确时机取决于未来数据能否说服政策制定者相信美国将避免经济衰退，且美国关税不会破坏日本脆弱的经济复苏。

与此同时，早在7月份，日益加剧的价格压力就已令董事会感到担忧。7月30日至31日会议纪要显示，虽然部分成员预计食品通胀将消退，但其他成员警告称，生活必需品价格的持续上涨可能引发广泛且持久的通胀。

总体而言，政策制定者似乎正在淡化近期的经济疲软。

会议纪要显露鹰派倾向
7月会议纪要显示，在六项关于货币政策前景的意见中，除一项外均主张及时加息，其中一项意见认为可能在年底前采取行动。

此后数据显示美国关税造成的经济损害有限，部分政策制定者认为8月出口下滑主要是对前几个月被压抑需求的反应。

虽然惨淡的就业数据曾引发对美国经济衰退的担忧，但随着经济展现韧性以及美联储降息有望支撑增长，这种忧虑已有所缓解。

消息人士称，若后续数据进一步缓解对美国经济大幅放缓的担忧，并显示日本制造商能够承受美国关税的冲击，持异议者可能在九人委员会中获得更多盟友。

该消息人士表示：“关键是有两位而非一位委员持异议，由于未获授权公开表态，他要求匿名。这可能会促使其他委员更倾向于支持近期加息。”

加息时间表与市场预期
消息人士称，虽然日本央行政策制定者对未来加息步伐和时机保持沉默，但普遍共识是该行将在明年1月前三次会议中的某次采取行动。

市场已定价反映10月加息概率约为50%，经济学家预计年底前将再加息25个基点，但对具体时点的预期分歧较大，押注主要集中于10月或次年1月。

田村曾任商业银行家，是知名的鹰派人物。去年12月他曾独自提议将利率上调至0.5%但未获通过，而一个月后日本央行却实施了这一加息举措。

分析师指出，投票分歧的重要性因高田的异议而加剧，他此前一贯支持植田的提案，且被认为与央行行长的观点相近。

前日本央行审议委员樱井诚表示：“虽然难以断言，但这些异议可能是向市场发出的有意信号，表明加息即将来临。”

政治因素影响
董事会鹰派倾向与植田和男前任黑田东彦时代占据主导地位的鸽派政策制定者形成鲜明对比，但这些鸽派人物如今已陆续退出舞台。接替安达的新人小枝田淳子对食品价格上涨表示担忧。

另一位新任委员增井和行在政策立场上被视为中立，他取代了此前多次反对日本央行退出刺激计划的鸽派委员中村豊明。这使得植田成为委员会中最谨慎的成员。

部分市场参与者怀疑，在10月29-30日会议前是否会公布足够数据来说服对利率决策具有重大影响力的植田和男采取行动。

前日本央行审议委员足立诚治表示：“从他最近的言论来看，我认为他并不确信加息条件已经成熟。”足立诚治在央行任职至今年3月。

即将公布的关键数据包括日本央行10月1日发布的“短观”企业调查，该报告将揭示美国关税对企业的影响。而日本央行各分行经理将于10月6日发布的报告，则会概述小型企业如何应对关税冲击。

最终，政治因素和汇率变动可能成为影响加息时机的关键因素，尤其是在石破茂卸任之际。

对其继任者可能干预货币政策的担忧已经消退，包括宽松货币政策倡导者高市早苗在内的候选人均不反对加息，甚至有人支持适度提高借贷成本。

汇率压力与决策困境
日元兑美元再度下跌至149关口下方，回吐了近日突破持续七周的波动区间（145.70-148.50）后的大部分涨幅，可能通过推高进口成本加剧通胀压力，从而迫使日本央行加息。



（美元兑日元日线图，来源：易汇通）

Adachi表示：“考虑到植田对经济下行风险的反复强调，从逻辑上很难为10月加息提供合理依据。但有时候，事情并不完全遵循逻辑。”

北京时间15:12，美元兑日元交投于148.70/71。