机构研究报告称对美元的信任正在消失 黄金正在成为主角

这个世界并没有缺钱，缺的是信心。

这是增量咨询公司（Incrementum AG）周二发布的《2025年我们信任黄金》研究报告的核心信息。该报告的共同作者Ronald - Peter Stoeferle称，该报告的结论是，“信任现在是全球市场上最稀缺的资产”，投资者正开始“从法定信托转向硬通货”。

Stoeferle表示：“越来越多的人意识到，我们的货币体系将发生某种重整。我们正处于一个转折点，黄金正在变成主要舞台上的主角。”



债务膨胀和通胀黏性的宏观背景
财政部每日数据显示，5月23日未偿联邦债务达到34.8万亿美元，过去12个月增加了约2.6万亿美元。这些债务的利息每年近1万亿美元，现在与美国国防开支总额相当。

那些曾经一有市场压力迹象就条件反射购买美债的投资者动摇了。基准10年期美债收益率在上周大涨后回落至4.5%以下，但近期拍卖的波动性显示，市场对新债的需求脆弱。与此同时，美联储首选的通胀指标PCE将于周五公布，该指数或显示核心物价仍在接近2.8%的年率上升，远高于美联储的目标水平。

Stoeferle称通胀问题“比预期棘手得多”，并警告称不排除出现类似于上世纪70年代的第二波通胀。他说：“如果消费者认为通胀将保持在高位，即使是最好的计量经济学模型也不会奏效。”

黄金进入新牛市阶段，白银和矿商有望胜出
自2024年初以来，金价已经刷新了65次收盘纪录，目前交易价格接近每盎司3300美元。Stoeferle表示，本轮反弹仅处于周期中期。他的报告的基本情况模型预测，到2030年金价将达到4800美元，如果货币供应增长加速或信心更快地崩溃，“乐观”的路径可能达到8900美元。

央行积累黄金仍是一个关键支撑。根据世界黄金协会（WGC）的数据，2024年官方黄金净购买量连续第三年超过1000吨。Stoeferle表示：“新兴市场央行正在囤积黄金，就像松鼠准备过冬一样。”

他补充说，西方投资者才刚刚开始参与进来。报告称，总部位于北美的黄金ETF去年底才出现资金流入，而欧洲基金仍是净卖家。Stoeferle预计这种情况将在他所谓的市场“公众参与阶段”发生改变。

“没有人愿意在金价新高时买入黄金，但每次牛市都会创造许多新高。我们认为狂热阶段还在后面。”

增量公司的模型投资组合目前将15%的份额配置在“避险”实物黄金上，另外15%配置在其所谓的“表现黄金”上，即白银和矿业股。该公司认为，贝塔在周期后期的表现通常优于黄金。

即将到来的货币重置？
Stoeferle将其与1985年的广场协议相提并论，并暗示下一届美国政府可能会设法有控制地让美元贬值，可能包括某种形式的黄金重新定价。

他说：“与特朗普的第一个任期相比，亚洲大国的影响力要大得多。全球秩序的重新调整是可能的，黄金将发挥重要作用。”

《我们信任黄金》报告认为，赤字已成为结构性的，非周期性的，传统的60/40股票/债券投资组合需要重组。增量公司建议消减债券敞口至15%，提振大宗商品，并为波动性保留现金缓冲。

投资者是否接受这一处方，将取决于他们对政府和央行的信心是否继续受到侵蚀。目前，市场最古老的避风港正受益于质疑。

Stoeferle称：“黄金起了重大作用，它既是一种防御性保险，最近也是一种进攻性资产。”


现货黄金日线图 来源：易汇通

北京时间5月30日11:45 现货黄金 报 3293.93 美元/盎司