美国国债收益率上升：对抵押贷款市场的影响及展望

近期穆迪下调美国主权债务信用评级后，美国国债收益率显著上升，对金融市场产生重要影响。尽管全球多个央行开始降息，但美联储保持了利率稳定，最近一次降息是在2024年12月。



市场对美联储2025年降息的预期已大幅调整，6月降息概率已降至2%，9月会议维持当前利率的概率从1%增至31%。这一转变直接影响抵押贷款市场，30年期和15年期固定利率已分别升至6.99%和6.35%。分析师认为，随着美联储可能延迟降息，抵押贷款利率有望继续上升，这将对房地产市场、银行业绩及多个资产类别产生深远影响。

利率环境转变与市场预期调整
近期穆迪下调美国主权债务信用评级后，美国国债收益率出现显著上升，这可能成为金融市场的重要转折信号。尽管美国过去几个月的利率预期整体呈下降趋势，但市场正在认识到美联储不会很快降息的现实，对抵押贷款利率产生了上行压力。数据显示，在全球多个主要央行开始降息的大环境下，美联储却在最近三次会议中保持了联邦基金利率的稳定。美联储最近一次降息是在2024年12月，全年共降息三次，累计降息100个基点。

年初时，市场对2025年上半年降息的预期概率高达75%（根据CME Fedwatch数据）。然而，目前6月会议的降息概率已经降至2%。市场现在预计美联储首次降息可能要等到9月，但即使这一预期也面临越来越多的不确定性：9月会议维持当前利率水平的概率已经从5月1日的1%激增至目前的31%，这是一个足以影响市场走势的大幅度转变。

利率相关性与收益率曲线动态
宏观经济理论通常很好地解释了联邦基金利率与短期国债收益率之间的关系，而中长期国债资产通常表现出更广泛的波动，特别是在经济条件异常或市场预期发生转变的时期。数据显示，美国10年期国债收益率对美联储利率变化的敏感性通常低于1年期收益率。自2022年美联储在每次会议上都提高利率以来，市场一直处于高相关性阶段。最近由穆迪信用评级下调引发的10年期国债收益率飙升，已经与联邦基金利率形成交叉，这可能是对未来更高利率的提前反应。

美联储官员并未否认这些更高的利率预期。在当前密集的美联储讲话周期中，大多数言论都呈现鹰派倾向。亚特兰大联储主席博斯蒂克周一表示，美联储需要对经济前景有更确定的认识，才能对货币政策调整感到放心。他补充说："美国国债市场的进一步不稳定将增加不确定性，导致政策变化进一步延迟。"

抵押贷款市场受到的直接影响
抵押贷款利率高度依赖于美联储设定的利率。穆迪下调美国主权债务评级、随后美国国债收益率上升以及近期预期的中值联邦利率上升，这一系列事件正通过使抵押贷款更加昂贵而对房地产市场造成冲击。周一，美国抵押贷款市场对穆迪下调美国债务评级做出反应，利率上升。根据Mortgage News Daily的数据，30年期和15年期固定利率本周上升至4月11日以来的最高水平，目前分别为6.99%和6.35%。

圣路易斯联储每周四公布的30年期固定利率抵押贷款平均值目前为6.81%，在2025年期间一直在6.5%至7.1%之间波动。抵押贷款银行家协会(MBA)的利率数据在过去几周也显示出在7%标志以下的一些稳定。如果宏观经济不确定性持续，而美联储继续推迟市场期待已久的降息，这两项指标可能会在未来几个月继续上升趋势，突破该水平。

市场影响与策略考量
对金融市场参与者而言，这种利率环境转变意味着需要重新评估当前的投资组合配置与交易策略。美国主权债务评级下调引发的国债收益率上升，可能预示着债券市场进入新的波动周期。交易员关注收益率曲线形态变化，特别是短期和长期收益率之间的关系，以把握潜在的机会。

抵押贷款利率上升将直接影响房地产市场活跃度，房地产开发商、建筑类股票以及REITs可能面临估值压力。同时，抵押贷款支持证券的风险溢价可能扩大，为具有风险偏好的交易员提供策略性进入点。在高利率环境持续的背景下，银行业绩可能出现分化。具有良好资产质量和稳定存款基础的银行可能从更高的净息差中受益，而过度依赖抵押贷款业务或资产质量较差的银行则可能面临压力。

前景展望
综合来看，穆迪下调美国信用评级后引发的国债收益率上升，可能标志着市场对美联储政策路径预期的重大转变。抵押贷款利率看起来将维持在较高水平，甚至可能进一步上升。

市场预期美联储9月可能出现的降息虽然仍是基本预期，但不确定性已经显著增加。考虑到美联储官员近期的鹰派言论以及国债市场的波动，交易员已做好美联储维持当前利率水平更长时间的准备，并相应调整交易策略和风险敞口。如果这一趋势持续，抵押贷款利率的走向似乎只有一个方向：上升。这对房地产市场、消费者支出和整体经济活动都将产生深远影响，进而影响多个资产类别的表现。

注：本文基本面内容据路孚特报道展开。