中信建投期货：美国通胀粘性持续 贵金属仍有支撑

贵金属：美国 11 月 CPI 同比升 2.7%，符合市场预期但较前值上行，核心 CPI 同比升 3.3%，符合预期且持平与前值，通胀的稳定一方面使得美联储 12 月降息预期增强，同时其下行放缓也令市场对美联储明年 1 月暂停降息的预期强化。从当前美国通胀形势来看，美联储有必要使得利率在较高水平维持更长时间，叠加未来特朗普关税政策还有推升通胀的可能性，美联储放缓降息节奏趋势逐渐明朗，同时给贵金属带来的支撑或有减弱。总体来看，美国通胀数据预示美联储降息节奏放缓，贵金属支撑有所减弱，但地缘政治风险之下，短期贵金属或保持偏强运行态势。操作上，逢低布局多单。沪金 2502 参考区间 610-640 元/克，沪银 2502 参考区间 7700-8100 元/千克。


股指期货：申万一级行业中，表现最好的行业分别为：商贸零售 (3.29%)，纺织服饰(2.68%)，轻工制造(2.48%)。表现最差的行业分别为： 电力设备(-0.34%)，非银金融(-0.62%)，银行(-1.2%)。基差方面，IH、IF 基差上行至升水状态，当季合约年化基差率分别为 1.5%、0.7%，IC、IM 基差贴水小幅扩大，当季合约年化基差率分别为-5.8%、-7.6%。套保方面，IC、IM 近期基差贴水仍较大，空头套保可继续持有远月 2503 或 2506 合约。策略方面，短线关注情绪回落带来的调整风险，多头考虑适当减仓。中期来看，关注政策托底效果与指数下方支撑，资金情绪面或与政策面形成共振，可以考虑在市场整固后，运用股指期货多头替代策略，布局市场估值修复进程。

工业硅：工业硅期货昨日稍有反弹，但仍未摆脱弱势格局，需求担忧继续主导行情。从供需看，尽管大厂预期减产规模明显，但需求端多晶硅减产预期同样显著，月度供需平衡仍难转向短缺，工业硅价格支撑相对有限。此外，工业硅期货老仓单注销后，仓单货源持续向现货市场流通，也将给市场带来净供给。总体来看，高库存之下，上游减产带来边际利多但支撑不足，供需平衡仍难转向短缺，工业硅价格压力仍存，后续需持续关注上游减产进度。操作上，暂观望，SI2501 合约参考区间 11500-12000 元/吨。

双焦：宏观情绪偏暖，双焦价格短期震荡偏强运行。基本面上钢厂季节性减产，双焦消耗需求走弱，但同比仍有韧性。下游按需采购为主，冬储需求入场尚不积极。供给端，高供应问题边际缓解，蒙煤通关下降，内煤因高库存而部分减产。焦化企业小幅减产，部分焦企开启第一轮提涨。基本面压力改善，但幅度有限，宏观利好，价格反弹对待，高度不宜过度乐观。策略：短期观望为主。

原油：国际原油期货周三走高，这是过去一段时间积累的利多因素的一种集中发酵。中国 11 月原油进口七个月来首次同比转正，且同比增幅达 14.3%；美国石油库存持续低位，尤其是原库存、库欣库存和汽油库存。美国可能重新发动对俄罗斯的制裁，这些基本面因素才得以影响油价，美国财长表示油价的平淡正是采取行动的机会。俄罗斯原油产量自年下半年以来已经减量到配额水平，若因制裁再度下滑，而全球库存水平低位，这会导致油价有较大的向上弹性。投资者以震荡偏强思路对待油价。

液化气：12 月 11 日 PG2501 合约收盘价 4460 元/吨，上涨 74 元/吨，涨幅 1.7%。12 月 11 日夜盘 PG2501 合约收盘价 4357 元/吨，下跌 3 元/吨，跌幅 0.1%。山东淄博民用气 5000 元/吨，上涨 40 元/吨，广州民用气 5048 元/吨，上涨 50 元/吨。期来看 12 月进口减量预期较强，连续降温后燃烧需求获得提振，全国各地民用气价格近日持续上涨，醚后碳四价格同样跟随汽油价格上行，供需面季节性驱动仍然存在，本周两套 PDH 预计重启，关键需求边际改善加快。短期来看盘面仍受上周 PDH 开工与库存数据明显利空压制，多头力量不强。关注今日下午出炉的新一期库存数据，若库存去化较明显盘面或将有明显积极反应。

橡胶：随着泰国南部进入传统雨季，今年的大雨导致泰国南部出现洪水现象，导致割胶工作难以开展，而印尼北部（主要是苏门答腊岛）雨水偏多，其他区域（越南、科特迪瓦等地）天气相对正常，而泰国（33%）（泰国南部占比 50~60%）印尼（21%）苏门答腊占比75%）为全球天然橡胶的前二的生产国，因此，全球供应来说，20~30%的供应在当期受限，供应面临紧缩。需求端来看，国内轮胎企业的成品与原料库存的累库放缓，在今年全球轮胎行业持续向好的背景下，短期的需求坍塌难以出现。根据泰国天气预报，泰国南部降雨量环比减产，近期仍有强降雨天气，盘面短期易涨难跌。

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