楼价升工资加 日本通胀有增无减

美国10年期孳息率早前一度高见2007年8月的高位4.887%，主要是受到当时油价急升所影响，因金融市场估计美国联储局有机会再加息以遏止通胀回升。所以，金融市场一直炒作联储局加息，导致美国10年期孳息率被疯狂炒上。但这一波油价上升，相信是来自一些投机买盘炒作所谓沙地和俄罗斯延长减产协议所导致。

但随着环球经济显著放缓，再加上环球股市亦因此持续受压，反过来最终导致金融市场担心经济更趋疲弱，股市受压下对原油需求会减弱，导致纽约期油早前在高位95美元开始出现大幅抛售而被洗仓。其实很简单，这些投机买盘没有实质理据支持下，自然高处不胜寒。若果油价恢复弱势，环球通胀见顶这个趋势应该不会改变，那么亦即是说，除了日本央行之外，环球各国央行的加息周期也应该随之步入尾声。

虽然上文所说，油价回落对环球通胀有所舒缓，但笔者坚定认为日本未来的通胀只会有增无减，令日本央行有机会先行结束负利率，然后再步入加息周期以抗通胀。日本和其他主要工业国家不同的地方，就是日本经济复苏力度是主要工业国当中最强劲的一个。主要是俄罗斯和乌克兰战争爆发之后，带动能源和农作物价格全面暴升。亦因此，在无心插柳柳成荫下，困扰日本30年的通缩得以解决。

通缩得以解决，刚好碰着日本疫后复常，带动日本经济增长是过去30年前所未见的繁荣景象。经济复苏再加上通胀重现日本，当地楼价持续大幅攀升，尤其是东京大阪等主要大城市。根据香港一些媒体的报道，去年3月至今年3月这一年期间，日本东京某些地段的楼价涨幅达到一倍之多，主要是销情十分炽热，令发展商大幅加价，虽然大幅加价，但仍然有价有市。日本楼价大幅度上升，也直接带动当地租金全线上升，令日本通胀火上加油。

另一个令日本通胀持续高企的原因，就是经济复苏强劲下，大企业纷纷大幅上调工资来挽留人才及抢人才。日本和一众主要工业国一样，在疫情爆发期间，很多民众因为染疫而身故，令到劳动力严重不足，况且日本出生率一直偏低，所以日本劳动力不足的情况是工业国当中最为严重的。

日本第一大时装企业品牌UNIQLO，在今年3月把日本正职员工的年薪最多上升40%左右，其中普通店员每月起薪将调升至30万日圆，比当前的25.5万日圆高出17.64%。新的门市主管则从29万日圆调高到39万日圆，上升幅度高达34.48%，其他大企业亦为势所迫，均仿效大幅提高工资以挽留人才。日本政府亦三番四次公开呼吁大企业，要大幅加人工以纾解民众因为通胀带来的负面影响。所以，尽管油价未来有机会回落，但纵观日本目前的情况而言，在楼价和工资仍有上升压力下，日本的通胀已经牢牢的打好基础，不再像以往一样出现通胀回升然后又回落，而再次陷入通缩困境的苦果。

如果上述推断是合理的话，那么日本央行在年底前有机会结束负利率，继而在2024年的下半年开始进入加息周期。另一方面，日本经济复苏及日本股市持续向好下，日本央行亦有压力结束长久的量化宽松政策。总的来说，日本央行无可避免地要改变现有的超宽松货币政策，令日圆汇价未来有一定的升值潜力。