【原油专题】短期反弹不足虑 趋势未变犹可期

9月28日以来，原油一路下行，最大跌幅超过20%，近期虽有反弹，但上攻的力量明显力有不逮，整体的下跌趋势并未发生明显的改变，未来仍有进一步下滑的可能，当前芝加哥期货交易所原油看跌期权的数量还在增加，最新的数据是54103份，增加了18597份，市场并不看好油价的未来。

逻辑改变 需求决定油价

前期油价上涨的逻辑是供应不足，国际原油奇货可居，但目前的逻辑已经改变，市场更加担心全球经济的恶化，经济的恶化很可能会导致原油需求减少。根据标普环球和汉堡商业银行的数据，欧元区11月PMI仅仅为47.1，虽然较前两个月略有好还，但依然是连续第6个月位于“荣枯线”的下方，作为欧元区经济龙头的德国11月制造业PMI更是低至42.3。

市场对于美国经济的忧虑更甚，物流业可以视为最好的周期性金丝雀之一，卡车运输业就业岗位的减少通常会在经济衰退之前出现，前期美国卡车工人的大罢工可能已经证实了这一点。服务业就业的临时工数据在近期也亮起了决定性的衰退信号，出现了与2001年、2007年经济衰退之前的类似信号，数据显示，2001年和2007年经济衰退之前，临时工就业行情在衰退前12个月左右开始快速下降，目前美国劳动力市场已经出现了类似的信号。

产油国矛盾重重 减产难以为继

沙特的减产计划将于12月底结束，届时继续维持减产的概率不大，俄罗斯联邦政府决定取消9月21日实施的夏季柴油燃料出口临时禁令，已经在实际行动上退出了减产，届时沙特的产量可能会增加100万桶/日，俄罗斯的产能也会增加约30万桶/日。

后期新的减产计划大概率难产，原定于11月25日至26日举行的欧佩克+部长级会议意外推迟至11月30日，短期内已经对市场造成很大的冲击，据悉，推迟原因是产油国组织成员间的矛盾难以调和，尼日利亚和安哥拉对更强大的成员国分配给它们较低的产量配额非常不满意，简单来讲就是希望多产油，多卖油。以尼日利亚为例，其上月产量为141.6万桶/日，但根据配额限定，2024年的日产量将下降3.6万桶，出于经济方面考虑，各成员国并不愿意减产。根据世界银行的报告，今年海湾地区的经济增长预期仅仅为1%，主要原因还是因为原油减产，拖累了经济发展，所以未来各成员国之间达成统一减产协议的难度很大。

技术面上，原油日线受阻于长期均线，形成下跌中继形态的概率很大，均线呈空头发散，当前的上涨很可能只是对乖离率的修复，未来大概率会继续下跌。建议关注上方91.20美元一线的压力。

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