日本开始步入紧缩货币政策

4月份汇市，焦点莫过于就是已做两届日本央行行长的黑田东彦即将卸任，由前日本央行官员兼经济学家植田和男接任。大家最为关注的，就是新行长植田和男会否结束黑田东彦维持10年的超宽松货币政策。一方面金融市场估计新人士会有新作风，且日本经济已有足够条件，像其他央行一样进行大举加息来打压通胀。

回想起当日安倍晋三在2012年就任日本首相期间，因为想实行安倍经济学而推出大规模量化宽松，故此委任黑田东彦接替前央行行长白川方明，导致当时日圆强势结束，继而展开漫长熊市。现在黑田东彦功成身退，日本经济结束了31年漫长的超级通缩，经济亦有所复苏，故此金融市场有理由相信今次植田和男上任后，会有秩序地结束黑田东彦的超宽松货币政策。

日本在1990年经济泡沫爆破后，因避险及套息交易拆仓等因素下，日圆汇价一直维持强势。亦因此在经济衰退及日圆强势下，日本出现了史无前例的严重通缩，令消费者缺乏消费意欲，年轻人对前景没有信心，更加缺乏成家立室以致生儿育女的意欲。在种种负面因素的恶性循环下，导致日本经济一直未能走出谷底。

在前首相安倍晋三及前央行行长黑田东彦的努力下，推出一连串的量化宽松政策，驱使日圆迈向熊市，但仍未能完全扭转日本经济的困局。然而无心插柳柳成荫，新冠疫情导致供应链中断及俄乌冲突爆发，令全球商品价格大幅飙升，导致世界各地出现不同程度的通胀，连带日本亦因此成功摆脱困扰超过30年的通缩厄运，引领日本重新步入通胀的局面。

在执笔时，日本通胀数据为4.3%，但利率却仍然维持在-0.1%，这无疑表明日本央行有绝对的加息压力。另一方面，日本经济出现复苏而劳动力出现严重不足，大企业为了挽留人才，再加上通胀上升的压力，纷纷大幅调高员工的薪酬。打工仔大幅加人工，连带消费也疏爽了。最近日本的零售销售急升，明显见到日本民众由不愿消费变成勇于消费，日本楼价亦开始明显见到有上升的势头。

所以日本经济明显复苏下，日本央行确实有需要结束持续已久的量宽，因始终无了期的印钞和负利率，最终会带来金融市场和经济的负面影响。故此目前日本央行确实是退市的最佳良机。另一方面，首相岸田文雄因民意支持度大跌(不足三成)，故他有压力在年内提早举行大选。当中民望主要下跌的原因是老百姓不满意日本政府和央行对通胀上升不作为，因为物价上升令老百姓的购买力被削弱，在民生受到影响下，岸田文雄以致执政自民党的民望一落千丈。所以新任的日本央行行长植田和男，有绝对的加息压力来压抑通胀以帮助挽回安田文雄的民望，以应付年内举行的大选。

值得一提，虽然日本央行已经有绝对的退市和加息压力，但估计他们害怕一旦收紧货币政策令日圆全面爆升，从而影响日本的经济复苏，所以他们目前都硬说没有收紧货币的意图。但实质来说，他们就像当年2021年初的时候，当时联储局主席鲍威尔在面对通胀升温时，都硬说通胀只是短暂所以没有收紧货币政策的企图，但到最后还需要承认美国即将退市和进入加息周期。金融市场普遍预期，植田和男有机会在下半年第三季结束买债停止量宽，在第四季开始加息。所以，第二季以致下半年日圆汇价可以看高一线。